l       本周股市震荡上升，上证指数从7月4日的2669.892点收至2856.634点，上涨6.99%；转债股上涨6.69%，跑输大盘；转债平均上涨0.73%，跑输大盘跑输转债股。本周交易的13只转债中11只上涨，2只下跌，其中澄星转债上涨4.10％，表现最好，大荒转债下跌4.82%，表现最差。截止到2008年7月10日，上市交易转债存量为116.76亿元，大荒转债转股约0.89亿面值。

l       本周末转债的平均转股溢价率为55.96 %，比上周的75.41%低19.45个百分点。海马、唐钢、山鹰和五洲转债的转股溢价率超了70%，分别为247.87%、93.62%、72.11%和106.5%。扣除海马、唐钢、山鹰和五洲转债，平均转股溢价率为23.05%。平均纯债溢价率为23.75%，比上周高1.34个百分点。

l       留意大宗交易、择机低吸唐钢转债  回售条款方面，唐钢转债已满足回售价格条件22个交易日，管理层修正压力进一步加大。虽然管理层迟迟不愿修正，但日益增加的回售压力使我们愿意相信公司会去修正。我们建议投资者留意大宗交易，同时择机低吸唐钢转债。

l       铝价表现带动南山上涨，成本压力不容忽视  南山铝业拥有自备电厂，因此不会因电力短缺而停产，而且，根据南山铝业今年热轧及铝型材的生产计划，公司的电解铝产量已跟不上供应，需要外购一部分。单就国内铝减产带来的铝价上涨对南山铝业的影响而言，有利的是，虽外购部分的电解铝成本上升，但铝价上涨能同时抬高热轧、冷轧等产品的价格，增加收入。不利的是，原铝产量下降减少国内对氧化铝的需求，将对国内氧化铝价格产生向下压力，公司外销的氧化铝收入将可能减少。对南山铝业，我们更加关心的是成本的问题。今年以来煤炭价格和海外铝土矿价格的大幅攀升大大增加了生产成本。公司虽在澳大利亚有铝土矿项目，但进展十分缓慢，所投资公司在思卡东河具有开采权的地带的开采能力及铝土矿供应将低于预期；公司虽自备电厂，但今年煤炭上涨带来的成本增量实际高于假设公司外购电力因电价上涨带来的成本增量（当然，这比因电力短缺而减产要好）。 成本的大幅上升将显著影响公司今年的业绩增长幅度，如果下半年公司高档冷轧产品有所提价，将缓解一部分成本压力。下半年，相对市场而言，申万研究员较为看好铝价，认为能够维持在19000元/吨左右的高位。对于南山转债，我们维持在低风险区域重点配置的建议。考虑到转债短期没有回售价格保护，对风险偏好较低的投资者，建议减少配置比例。

l       新钢转债发行方案已过会

相关研究报告下载：

20080714转债周报.pdf (312.84 KB)