一段时间以来，我们一直密切关注着反映消费者财务实力的五项重要指标：就业创造、实际工资变化、住房价格变化、股价涨跌，以及可获取信贷状况。这些指标综合在一起，基本上能够体现美国居民收入状况和财务实力的主要变动。我们在本文中将这些指标的当前数据与历史数据进行了比较分析。结果显示美国消费者当前财务实力非常脆弱，体现在房价趋势处于历史最差水平，信贷环境也与之类似（四十年中百分位等级第5），过去一年的股价跌幅与二战后情况相比百分位等级第14。总体收入状况也并不好，过去半年中的就业创造的百分位等级也是第14，实际工资的百分位等级在第30 位左右。这些都意味着一旦退税效应减退，消费者开支恐怕就会难以为继。

    今早就美国经济前景发表讲话时，旧金山联储银行行长Janet Yellen 这样解释近期消费者情绪的走软：“……房价和股价下跌损害了居民的财力。就业率从去年末开始稳步下滑，导致可支配收入减少。加之食品和汽油价格激增，这些都意味着居民入不敷出。”这份言简意赅的讲话提到了我们最近关注的反映消费者财务实力的五项重要指标中的四项。就业创造和实际工资这两项是实际薪酬收入的重要构成部分，通常是实际消费者开支最重要的决定性因素。房价和股价则是居民资产负债状况中资产面的重要因素。Janet 没有提到可获取信贷状况，这项指标能告诉我们消费者通过借贷为当前附加开支获得融资的便利程度如何。综合起来，这五项指标体现了影响消费者损益状况和资产负债状况的重要因素的变化。

我们评估这五项指标时考虑了各项指标的历史发展（自二战以来）。结论是，没有一项表现较好；消费者的资产负债状况看起来脆弱至极。

1. 截至6月份6个月期间的就业“创造”：过去六十年当中百分位等级第14。众所周知，非农就业人数2008年前6个月持续下滑。截至目前的这种恶化形式在以往除了经济衰退期间前所未见，尽管下滑速度（折年约半个百分点）与最严重的衰退期相比略微缓和。做这项分析时，我们用3 个月平均非农就业人数衡量当前就业状况，并计算6个月期间的变化幅度（本案例中即为：比较2007年2季度的平均就业水平和4季度的平均就业水平）。由此得出当前就业水平的百分位等级为第14。我们认为，一旦根据更完整的数据样本作为比较基准，当前排名很可能还会下降。明显的异常在于“生灭模型”显示过去12个月当中建筑业就业人数增加105000人，而样本本身则显示减少585000人（这两项数据均未进行季节性调整）。

2. 截至5月份实际时薪：过去四十年当中百分位等级第29。 我们采用相同方法评估实际工资的变化：3个月均值的6个月变化。在此基础上以平均时薪为工资衡量指标，个人消费支出价格指数为平减指数，我们得出结论：实际工资在过去6个月中折年降幅约为四分之一个百分点（0.23%）。与六十年代中期以来10个类似周期的平均水平相比，当前水平排名第八。短期内，鉴于能源价格上涨继续推高总体通胀，而工资水平随着失业率上升而减速，我们预计实际时薪状况还会继续恶化。

3. 今年截至4/5月份的房价：四十年来最差，恐怕也是二战以来的最差水平。我们认为标普Case-Shiller指数是衡量房价的最佳指标，但该指标只回溯到1987年。因此，我们也考察了全国房地产经纪人协会从1968年开始发布的单户型住房价格中值。对这项两指标，我们均采用3个月均值的年同比变化数据，一方面是因为这两项指标都没有进行季节性调整，另一方面也是因为消费者一般都会通过较长时间的价格变化来判断房价走势。经过分析，这两套数据得出了相同的结论。当前房价走势为有史以来最差。尽管数据只向前回溯了大约四十年，我们还是认为，当前状况很可能是三十年代大萧条以来最差的水平。

4. 今年截至6月份股价：六十年来百分位等级第14。进行这项分析时，我们考察了标普500指数3个月均值的年同比变化。结论表明股价下跌约16%，与往绩相比的百分位等级与就业创造类似。对Wilshire 5000指数的分析也得出类似结论。

5. 银行放贷意愿：四十年来百分位等级第5。六十年代中期以来，美联储一直在统计高级银行信贷官向消费者放贷的意愿，用百分比变化衡量银行增加放贷的意愿增减。2008年4月份调查得出的数据（-22.6%）为历史最低点。此前只有在1979年末和1980年才有类似严重局面。当时的卡特政府对消费者信贷质量极为担忧，下令美联储执行信贷控制政策。包括住房按揭、信用卡和其他消费者贷款在内的各类贷款的单项数据也普遍支持上述结论，尽管这些数据的统计时间较短。

相关研究报告下载：

美国消费领域基本面状况堪忧.pdf (133.87 KB)