通过借壳ST天颐，国内LED行业的龙头企业三安光电终于登陆资本市场。在节能减排的宏观大背景下，LED是高效照明的发展方向，行业未来的发展空间极为广阔。公司作为国内LED的龙头，登陆A股后，借助资本市场扩充产能，将获得快速发展。

     三安光电是目前国内成立最早、规模最大、品质最好的全色系超高亮度LED外延片及芯片产业化生产基地。07年底已形成年产外延片45万片，芯片150亿粒的生产规模，占国内总产能的58%，位居行业第一。外延片是LED行业的上游，公司外延片生产设备先进，技术力量雄厚，是相较于行业内其他企业最为突出的竞争优势。

      公司拥有稳定持续工作的MOCVD 14台，每台每天可烧制5至6炉，每炉平均30多个外延片。计划08年新增3台，其中一台已经小批量试生产，另一台已经安装完毕，剩下一台下半年将装配投入生产。一般而言，试生产一个月后，就能达到正常产能。预计08年底三台设备全部到位后，公司LED芯片的产能将超过200亿粒。

     公司的毛利率水平高达48.5%，预计将维持下去，主要原因有：1、虽然LED芯片的价格在下滑，但主要材料成本蓝宝石价格也在下降；2、公司的原材料大部分依靠进口，人民币升值降低原材料成本；3、每炉产外延片的数量和LED芯片发光效率在提高，技术进步快速降低了生产成本。

     LED 光源已经在交通灯、景观照明和手机屏和按键背光等领域得到普及，正开始用做笔记本电脑、液晶显示器和液晶电视等大尺寸LCD的背光源，随着发光效率的提高，未来还将广泛用于普通照明，是照明技术的第四次革命性的进步，将获得极大的发展空间。

     公司大股东承诺08、09、10年净利润不低于9700万元、1.22亿元和1.50亿元，折合成每股收益分别为0.39、0.49和0.61元，达不到用现金补足。我们认为公司实现承诺业绩基本没有问题，看好公司未来的发展前景，将持续跟踪，请关注后续推出的深度报告。

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