【内容摘要】：二季度券商业绩环比下降30%以上：四家重点公司（中信、海通、光大和广发）二季度业绩环比下降在34%-39%之间，权证提前注销和6月份市场的糟糕表现对中期业绩构成压力。需要说明的是，管理费用计提比例调控、交易性资产价值下降导致递延负债减少、潜在的金融资产减值损失计提等3个因素将可能使业绩偏离我们预期；从细分业务看，自营业务成为拖累业绩的最大因素、此外经纪业务佣金收入也将同比出现33%左右的下降；继续维持对中信证券和辽宁成大的增持评级。海通证券估值偏高，且下半年面临较大的解禁压力，提请投资者注意风险。
近期行业政策点评-放松管制+加强监管并行：近期证券行业政策频繁推出，包括《证券公司集合、定向资产管理业务实施细则》、《证券公司分公司监管规定》和《关于进一步规范证券营业网点的规定》相继出台。我们认为，常规监管时代放松管制已经成为政策的主基调，券商的各项业务将面临全新的发展机遇。在放松管制的同时，行业监管也在逐渐加强和规范，这也是次贷危机后金融监管当局所普遍吸取的一个教训。【

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行业点评_证券_二季度业绩环比大幅下滑.pdf (58.52 KB)