会议纪要：

•           公司今年最终实际签订的出口量价分别是多少？公司对于国家出口配额的判断是多少，其中神华占多少？会不会出现配额和出口量不一致的情况。

不同的客户的出口合同价不同，标价为中日长协134.1美元/吨，具体的平均价将在8月份中报中具体公布。

根据公司投资关系部总经理陈广水介绍，神华今年已签出口合同2180万吨，合同量跟出口配额相同。

•           公司各分部的成本涨幅情况如何，成本上涨的主要驱动因素是什么？

下半年在7月1日调整油电价格的基础上，相应成本会有所升高，除此尚未有成本驱动的因素，各行业有相似平稳的成本趋势。08年公司财务上以加强成本管理为重点，会有效控制成本的上涨。

•           政府对电煤限价对公司的影响如何，公司对09年煤炭合同价的预期如何，国家是否会继续冻结煤炭合同价？

公司煤炭销售主要是长约销售，长约销售加上部分区域内价格固定的销售占到整体的90％，能够按市场价格调整的煤炭销售比例少。而这些煤大量是沿线地销煤，内蒙、沿线地销煤相对价格低，限价对此部分没有影响，该政策对神华影响不大。公司一季度供煤较多，供煤超过合同量的100%，但二季度起比例下降，供煤全年不会超过合同量的100%。

电煤限价是政府因素，无法准确判断。但发改委政策是针对用电高峰、奥运会，相信煤炭价格政策不会有变化，还是市场供求决定。同时在上个月下旬的中央政治局集体学习和温总理召开的会议中都提到了能源体制改革。预计价格还是会市场化。

•           公司对电力行业的看法：

中国今年底装机超过8亿，而小机组还有1亿多，这些小机组肯定会淘汰。而水电占发电量26%，今年地震影响水库，看好今后几年的火电发展。将以提高效率、应用新技术为方向，长期高位发展。第三次煤电联动实际上已经开始实施，国华每度电上涨2.1分含税、1.8分不含税，此次提价消化了上半年煤价上涨的30％。

•           国家能源改革是否会以资源税改革为前提？资源税预计何时改革？

资源税改革时间无法预计，但改革后企业税负会提高。山西“两费一金”已经实施。山西作为试点，可能未来国家能源体系包括这一步。

•           资源税是否可以向下游转嫁？

如果资源税改革，中国所有煤炭企业都面临成本上升，是行业问题。神华所拥有的煤炭生产企业是效率最高的，具有相对成本优势。如果开征资源税，说明国家更加关注煤炭这个稀缺资源，对煤炭行业是长期的利好。而由于神华的成本优势，资源税改革相对反而体现了神华的优势。

•           神华煤制油收购项目如何定价？成本法还是现金流量折现？

集团尚未定义，集团目前主要关注试运行情况。而对于收购，由于是关联方交易，大股东没有表决权，最后的结果还是根据投资者的意见决定。

•           山西、京津唐为何出现电网紧张

每当夏季高峰都会出现紧张，主要由于线路没有跟上，国家正在加大电网送电建设。而山西小窑煤和小热电关停力度很大，这也导致用电紧张。

•           国家限制合同煤价格，公司是否会下调合同煤比例，秦皇岛动力煤为什么依旧在上涨？

公司不方便讨论对政府政策的对策。秦皇岛煤价上涨因为煤炭行业分散，实施限价有难度。

•           小煤矿关停，神华的收购机会如何？母公司收购机会如何？

国家要求煤炭企业从现在的19000家减少到3000家，各省均有收购、重组规定，中央企业在各省不一定占优势。小煤矿太小，希望整合一定规模、符合战略发展的煤矿，上千万吨的资源非常少。同时煤炭正在高点，收购地方煤矿价钱昂贵。集团有8个公司产煤，其中3-4个生产炼焦煤。

•           公司的坑口价为和与去年同期持平？

主要因为煤炭结构的改变，金峰煤炭和北电胜利的褐煤产量增加，导致平均价格下降。

相关研究报告下载：

简评—中国神华_反向路演.pdf (264.48 KB)