【内容摘要】  事项：
7月2号，为加强跨境资金流动监管，完善出口与收结汇的真实性及其一致性审核，外汇局、商务部、海关总署日前联合颁布实施《出口收结汇联网核查办法》。

评论：
关于外汇局、商务部、海关总署日前联合颁布实施《出口收结汇联网核查办法》，我们有如下评论：
1，     贸易口径是热钱流入的主要途径，目前国内很多机构在讨论热钱时都强调不可解释部分，其实这部分外汇流入都是可解释的，只不过他们懒于解释，或者由于国内的数据不全，难于解释（见我们报告《热钱规模可以计算出来吗？》2008-4-22）。而在资本账户严格管制的情况下，热钱主要还是通过规模较大的贸易口径进入国内，因此要严格控制热钱的流入，加强贸易口径收结汇才是问题的关键。

2，     过多的外汇流入已经严重影响了国内货币政策的调控效果。虽然08年以来，国内的贷款规模得到了较好的控制，但是由于外源性货币增长速度仍然很快，国内货币供应（M2）仍然保持高速增长，紧缩性货币政策调控的效果有限。

3，     拧紧热钱流入龙头才是解决问题的关键。要解决热钱对国内经济的冲击，截断上游流入才是破解之道，通过数量型工具从下游抽并不能解决问题。因为热钱既然已经进入国内，那么数量型工具的运用并不能影响热钱的运作。不去堵截上游，而只是从下游抽水的结果就是在货币供应中，内生性货币不断被外源性货币挤压，从而为经济的稳定运行埋下更大隐患。

4，     拧紧热钱流入龙头的好处还有，降低贸易顺差规模，缓解人民币升值压力。目前人民币升值最大的压力还是来自于经常项目下的巨额顺差，而顺差里面隐含着大量的热钱。如果拧紧了热钱流入的龙头，那么其他国家要求人民币升值压力将会减轻。

5，     拧紧热钱流入龙头将缓解国内货币政策紧缩压力，当前对债券市场最大的威胁来自于资金面的紧缩，在存款准备金率达到17.5%的情况下，数量型工具继续紧缩的空间已经有限。外汇局、商务部、海关总署日前联合颁布实施《出口收结汇联网核查办法》表明管理层已经开始转变政策的调控方向，国内货币政策的紧缩压力将有所减轻。当然减轻的幅度还要看出口收结汇执行的效果，不过事情终究是在朝着好的方向发展。

相关研究报告下载：

拧紧热钱流入龙头，缓解货币政策紧缩压力.pdf (31.27 KB)