【内容摘要】

中联重科收购意大利CIFA公司公告点评：
一、根据公司的公告，以意大利会计准则核算，本次收购价格相对2007年静态PE约为30X，经过中国会计准则的调整之后，本次收购PE为15.82X，以2008-6-24收盘价计算，国内工程机械类上市公司2007年平均静态PE为22X，国外工程机械类上市公司2007年平均静态PE为13倍，我们认为，CIFA作为欧洲成熟市场的工程机械厂商，估值不应过高，本次中联重科收购价格偏高。截止至2008年一季度，公司账面只有12亿现金，中联重科本次收购所需的1.63亿欧元基本依靠银行贷款以及自由资金，鉴于中联重科已实施多次资产收购，我们预计公司短期内的财务压力将会加大。

二、CIFA作为全球第三大的混凝土机械制造企业，中联在收购CIFA之后，将成为国内最大、全球排名前三的混凝土机械制造商，如能顺利完成整合，利用CIFA在欧洲市场的销售网络扩大欧洲销售规模，将有望在未来成为全球最大的混凝土机械制造厂商。但从细分子行业的发展趋势来看，我们最为看好挖掘机的市场需求前景，混凝土机械全球市场容量仅仅只有挖掘机的15%左右，另外，从国内外厂商的发展趋势来看，产品多元化能有效化解单一产品的周期性风险，混凝土机械市场需求与房地产投资相关度较高，相对而言，更容易受经济增速回落的影响。

三、CIFA2007年净利润为870万欧元，短期内对中联重科EPS增厚不大，在不考虑收购的影响下，我们预计公司2008-2009年的业绩分别为1.1和1.43元，给予公司“谨慎推荐”的评级。

相关研究报告下载：

长江证券晨会纪要2008-6-25.pdf (359.74 KB)