【内容摘要】：1，在奥运会前推动价格调整的经济政策，验证投资者预期。其透漏的政策导向，符合我们中期策略报告中所指出的最合理、成本最小的改革道路。按照我们“放松物价管制、提高资源价格”的改革思路，通过适度牺牲经济增长率、保持较高通货膨胀率的方式，来实现经济转型。如果后续政策不断验证我们的判断，那么清晰的政策导向，就将对股票市场形成强有力支撑。
2，这次成品油价格上调17％左右；销售电价上涨5％左右，对月度PPI的直接影响大概在1个百分点。以此估计，这次的成品油价格上调对月度CPI的直接影响为0.1个百分点。这将使得下半年的CPI涨幅提高0.1个百分点，将使得全年的CPI涨幅提高0.05个百分点。由于我们在全年CPI的预测中已经包含了四季度水电燃料（占CPI5.5％左右）上涨10％，拉动全年CPI多上涨0.15个百分点的估计，这次成品油和电力价格上调并不改变我们对全年CPI上涨6.4%的预测。不过由于成品油和电力价格调整时间超过我们的预期，我们将3季度的CPI涨幅预测提高到5.6％，比此前预测提高0.1个百分点。调整之后2-4季度的CPI涨幅预测分别为7.7％、5.6％、4.9％，通胀率逐季回落，四季度将过度到通货膨胀缓解阶段的判断不变。
4，我们愿意把这次调高成品油和电力价格看作一个开始，而不是一次性行为。这必然对石油石化和电力行业形成有利刺激。我们继续中期策略报告的投资主题，看好石油石化和电力。不仅如此，如果国内相应能源需求受到价格上涨的抑制，全球需求下滑，能够导致以原油为代表的国际大宗商品价格下跌，那么利莫大焉。大宗商品价格一旦下跌，双向扩张石化行业毛利，并且减轻中国输入型通货膨胀压力。
5，这些符合预期的、正确的、清晰的政策导向，对大幅恐慌性下跌的市场，形成有力支撑。属于利好消息。但要推动市场摆脱弱势下滑格局，仅仅依赖1-2项经济政策还不足够。我们认为，打破弱势格局不能简单依赖场内资金。这个时候，一些场外资金，不论是产业资本、QFII还是平准基金，才能激活市场，推动市场反弹。我们重申中期策略报告观点，市场估值已经合理，沪深300指数在2600点的时候将具备吸引力。
6，未来能够真正扭转市场的利好因素也许包括：a，在包括中国在内的新兴市场提高成品油价格的趋势影响下，国际投机者预计未来全球能源需求下滑，原油炒作气焰受到压制，大宗商品价格逐渐回落。于是中国输入性通胀压力和制造业的成本挤压都将得到缓解；b，通过全面提高资源价格，维持适度通胀，提高出口成本，进一步减少顺差，减少人民币升值预期。在热钱不再大量涌入中国的情况下，存款准备金率维持，信贷适度放松；c，向股票市场注入新鲜血液，让没有历史记忆、客观评价市场、着眼12个月以上的投资回报的资金入场，激活市场。在没有看到上述政策依次出台之前，我们对局部反弹的高度仍然持谨慎态度。

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20080620申万一周回顾与展望.pdf (83.75 KB)