关注景气子行业与龙头企业

—2008年下半年造纸行业投资策略

主要观点：
行业呈现转暖迹象，库存增加值得关注
从行业运行状况来看，处于发展增长期的行业整体显示出收入利润保持较快增速、利润率水平有提升等转暖迹象。但近期固定资产投资增速的回升对未来产能状况的影响；行业产量增幅上升带来的产销率下降及库存增加所显示的市场供求压力值得关注。

原料价格依旧高位，主要纸种实现提价。
原料价格的依旧高位：国际木浆价格今年有所波动，是否出现拐点尚需观察；废纸价格仍上保持上涨态势。国内主要纸种今年以来均实现提价，但基于不同的供求状况，纸种前景不一：文化纸、、铜版纸、白卡纸乐观；新闻纸、箱板纸不看好。

子行业景气度不一，盈利能力出现分化。
上市公司财务数据显示基于子行业不同的景气度，行业内盈利能力分化日趋显著。看好文化纸、铜版纸、白卡纸子行业，看淡新闻纸、箱板纸子行业。

板块估值。
根据WIND数据，造纸板块PE（TTM）与PE（08）分别为25倍及17（整体法），沪深300分别为22倍及17倍。考虑到香港造纸板块估值仅10多倍，将对A股板块估值提升形成牵制。

投资建议：
评级：未来十二个月内，中性。
关注两条主线：景气子行业与龙头企业，重点关注公司：博汇纸业（白卡、文化纸）、晨鸣纸业（综合性龙头）、太阳纸业（白卡纸、铜版纸）。

相关研究报告下载：

上海证券-造纸行业2008下半年投资策略.pdf (207.7 KB)