【内容摘要】

1、国家发改委决定自2008年7月1日起上调平均销售电价0.025元/kwh，并在2008年12月31日前对电煤实施价格管制
2、我们测算上网电价调整幅度应该不会超过0.015元/kwh：在用电量增速维持在12%的假设条件下，考虑本次调价及其税收影响，电网企业能忍受的发电企业上网电价最大上调幅度为0.0144元/kwh。

3、按理论测算，上网电价应上浮15%左右，因此后续还有提价空间：以2006年380元/吨的重点合同价计算，2007-2008年两年间涨价80元/吨相当于提价21%，按照煤电联动的原则，电价应该上调14.7%（按2006年全国平均标杆上网电价计算相当于0.0531元/kwh），因此，我们判断煤炭限价结束、通胀水平明显回落后电价有进一步上涨的可能。

4、我们看好广东、江苏、山东和山西的上网电价上调幅度，并相应看好华电国际、漳泽电力和粤电力基本面改善带来的投资机会：我们认为在国家兼顾通胀水平、电力安全及奥运保电的情况下，此次煤电联动不会对全国各地发电机组上网电价调整幅度进行平均化处理，电煤上涨幅度大、当地供需紧张及奥运中心区的电厂，其电价上调幅度可能更大。我们认为华电国际、漳泽电力和粤电力业绩受益于此次电价调整的幅度最高，维持“谨慎推荐”评级。此外，基于公司基本面，我们长期看好国电电力、长江电力等受高煤价影响较小的公司。

5、尽管电价如我们预期的那样出现了上调，但上调的幅度及后续针对行业发展的政策调控措施依然不明朗，但该事件清晰地表明了政府重视电力行业健康发展及保障电力供应的态度，我们上调行业评级至“谨慎推荐”。

6、行业主要风险：中报风险、财务费用、下游需求、煤炭限价的执行效果和持续性以及上网电价的上调幅度

相关研究报告下载：

国家发改委销售电价调整及动力煤限价点评.pdf (303.77 KB)