事件：
6月20日起，发改委宣布将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元，涨幅分别为17％、18％与25％。
?        还只是一次涨价
还只是一次涨价，并非价格机制的理顺或与国际价格接轨；
还只是一次涨价，还有继续提价的预期。但是，不会连续提价，由于这次上调幅度较大，政府需要观测7月、8月的CPI数据，单月CPI低于7.5％，且油价不大跌，下一次提价将在9月份以后进行。

?       油价问题如同堰塞湖 提价就象导流渠
在高通涨时期，解决国内油价问题，如同排险一个巨大的堰塞湖。此次大幅提价，就象在堰塞的坝体上深深地开挖了一条导流渠。境外高油价的影响被适度的引入国内，虽然会对河道附近地段（运输等板块）产生一些洪峰冲击，但是却有利于排除险情。对股市而言，不断离场的投资者，仿佛在恐慌中不断撤离到安全地带的人们，一旦预期堰塞湖险情趋于解除，人们恐慌情绪将被化解。

国际油价就仿佛堰塞湖的水位，只要美元不要继续“下雨”，由于导流渠已经开通，水位差会下降，所以只要下游洪水水位（国内CPI）不过高，政府会不断挖渠泄洪。

?       中石化、中石油的业绩预测
在目前油价水平下，不能简单根据涨价幅度计算盈利贡献，由于国际油价与后续提价的不确定性，使得今年预测中石化与中石油的业绩十分困难。初步测算，这次提价后，只要下半年原油均价不高于125美元，则中石化08年EPS应在0.35元以上；中石油08年EPS应在0.55元以上。

?       投资建议：
调价对中石化与中石油属实质性利好，不必担心出现“联通走势”。考虑到下一次提价时间至少在两个月之后，加之两大石油公司中报较差，从相对收益角度考虑，未来三个月，中石油优于指数20％难度较大，但是两个油股表现有望优于市场指数10％以上，所以适度下调中石油评级至“谨慎推荐”，维持中石化“谨慎推荐”评级。

相关研究报告下载:

中国石油：朝正确方向迈出一步.pdf (36.43 KB)