研究结论

     微型电声器件产品属性和下游需求特征决定微型电声器件具备行业持续升级，传统厂商不适应行业趋势、新厂商脱颖而出，进入壁垒高、竞争格局清晰，产业处于产能转移初期四个特征：

     从产品属性角度，持续升级的微型电声器件使得传统电声技术不适应行业发展趋势，传统厂商不能解决自动化生产和声音效果与体积成反比两个技术问题，从而给具备新技术的新厂商发展机遇；另一方面，电声器件生产需要厂商包括关键原材料、模具、设备在内的全面的快速制造能力，这又给新进入的中小厂商进入壁垒；微型电声器件行业处于产能转移初期。

     从下游需求角度，为提升消费电子产品的体验价值，单位产品需要的电声器件数量增加，这构成需求的内在动力；而随着消费电子行业集中度日渐提高，电声器件行业集中度提高，竞争格局清晰；

     技术可持续升级能力和竞争对手实力分析是分析公司投资价值的关键。

     先进的研发技术和强大的制造能力是公司获得持续增长的两大要素。公司通过关键原材料、模具、设备在内全面快速制造能力有效降低产品成本和价格，并通过上游核心的电声器件向下游蓝牙耳机延伸，从而作为行业后进者获得较大发展空间；

     而从竞争对手角度，传统电声厂商已不适应行业发展趋势，而宝星、美律等由于缺乏持续的升级或缺乏关键器件的生产能力给后起之秀如歌尔声学发展机遇。

     对于公司核心竞争力的判断在我们对采购商的调研中得到印证。公司通过前五大手机厂商和主要PC厂商的开拓加速，有望进入快速的成长轨道并进入电声器件一流厂商系列。我们预计公司08、09年营业收入分别达到10.58亿元、15.44亿元，而盈利能力将保持稳定，净利润分别为1.46亿元、2.09亿元，EPS分别为1.22元、1.75元，鉴于公司高成长性和业绩确定性给予公司08、09年30倍、20倍的PE估值，对应目标价36元，给予买入评级。

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