本期报告内容摘要：
　　1、 宝钢股份分离债概况 100亿元面值的宝钢股份（600019）分离交易可转债将于6月20日发行，股权登记日为6月19日。分离债的公司债券存续时间为6年，票面利率询价区间为0.80%-1.50%，预计实际票面利率为0.80%；每张宝钢股份分离债送16份宝钢股份认购权证，权证行权价格12.50元，存续期24月，行权比例2：1。
　　2、 分离债价值分析 宝钢股份分离债的公司债券价值按6.00%的收益率，票息0.80%分析，债券价值约为74.43元；宝钢股份权证的行权价为12.50元，我们采用10.92作为宝钢股份的参考股价，行权价比宝钢股份的股价高14.46%，权证处于价外状态。按照目前权证的市场状况分析，我们估计宝钢股份权证的上市价格在2.21-2.76元；一份分离债包含一份公司债券和16份权证，其上市价格约为109.84元—118.57元，分离债具有较高的投资价值。综合而言，宝钢股份分离债风险很低，具有较高的潜在收益，投资者可积极参与优先配售和网下申购。
　　3、 申购建议—积极参与优先配售和网下申购 建议积极参与优先配售和网下申购。过去一年多来，可转债一级市场投资意味着收益较高、风险较小。从宝钢分离债个案来看，目前股价低于行权价，其发行量较高，权证发行份额较多，上市价格可能受到一定影响，但是整体来说，申购风险很小。由于同期没有新股发行，预计中签率比较低，预计在0.60%--0.80%。我们估计，投入1亿元资金网下申购的收益大约在23万—68万。但是如果股价在分离债上市前下跌幅度较大，同时权证市场的估值较大幅度下降，1亿元申购资金有可能产生亏损，但这种情况发生的可能性很小。

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