2008年6月19日晚，国家发展改革委员会网站发布信息，决定自6月20日起上调国
   内航煤价格1500元/吨。

     本次航油价格调一直在市场预期之中的，但是上调幅度高于市场预期。

     在本次航油价格调整之前，国内航油比去年同期高出约10%左右，在本次航油价
   格调整之后，国内航油价格比去年同期高出38.75%。

     据我们测算，以08年预计耗油量测算，国内航空煤油每上涨100元/吨，中国国
   航、南方航空、东方航空EPS将分别为减少近0.01元、0.05元、0.03元。因此，本
   次国内油价上调，若不考虑航油附加费后续可能上调的影响，将对中国国航、南方
   航空、东方航空EPS分别形成0.15元、0.78元、0.465元的负面影响，若考虑到调整
   时间的影响，则对08年EPS影响大致分别为-0.09元、-0.45元和-0.27元。航空公司
   盈利能力进一步受到挤压。

     我们初步预计，国内航油附加费将进行调整，若国内800公里以下航段由当前的
   60元/人次调整为80-100元/人次，国内800公里以上航段由当前的100元/人次调整
   为140-160元/人次。以此预计数简单测算，预计对本次航油价格调整成本上升的覆
   盖能够达到60%左右的水平。

     航空公司盈利能力受到挤压，可能促使高管层加快推进行业二次整合步伐，以更
   为合理高效的配置有限的航空资源。我们认为，奥运会之后将是启动行业资源整合
   的较好时机。

     我们维持前期观点，即在地震、奥运安全、藏独、国内外经济等因素影响和高油
   价背景下，航空股投资机会不大，维持对行业的中性投资评级。

     上市公司层面，由于目前并没有确切的航油附加费收费标准调整方案，我们暂时
   不对主要航空公司盈利预测进行调整，待相关方案出台后，再统一计算调整上市公
   司盈利预测。维持中国国航、南方航空、东方航空的“中性”投资评级。

价格上调，航空公司盈利空间再受挤压.pdf (164.2 KB)