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标题: 风险投资的运作程序 [打印本页]

作者: venson 时间: 2005-4-29 14:05 标题: 风险投资的运作程序

风险投资的运作程序
风险企业要成功获取风险资本，首先要了解风险投资公司的基本运作程序。一个典型的
资公司会收到许多项目建议书。如美国“新企业协进公司”（New Enterprise Associates Inc
每年接到二三千份项目建议书；经过初审筛选出二三百家后，经过严格审查，最终挑出二三十
进行投资，可谓百里挑一。这些项目最终每10个平均有5个会以失败合终， 3个不赔不赚，
成功。成功的项目为风险资本家赚取年均不低于35%的回报（按复利计算）。换句话说，这
资公司接到的每一项目，平均只有l%的可能性能得到认可，最终成功机会只有0.2%。
风险投资家寻找能使他们获得高额回报（35%以上的年收益率）的公司或机会。有时，要在
能短的时间内实现这一目标，通常是3～7年。成功的风险投资家有许多宝贵的经验，包括
象，落实投资，对该公司进行监督，带领公司成长，驾驭公司顺利通过难关，促使公司快速
虽然每一个风险投资公司都有自己的运作程序和制度，但总的来讲包括以下步骤：
（一）初审
风险投资家所从事的工作包括：筹资、管理资金、寻找最佳投资对象、谈判并投资，
管理以实现其目标，并力争使其投资者满意。以前风险投资家用6O%左右的时间去寻找投资
今这一比例已降低到 40%。其他大部分时间用来管理和监控已投资的资金。因此，风险投
经营计划和摘要后，往往只用很短的时间走马观花地浏览一遍，以决定在这件事情上花时间
得。必须有吸引他的东西才能使之花时间仔细研究。因此第一感觉特别重要。
（二）风险投资家之间的磋商
在大的风险投资公司，相关的人员会定期聚在一起，对通过初审的项目建议书进行讨论
否需要进行面谈，或者回绝。
（三）面谈
如果风险投资家对企业家提出的项目感兴趣，他会与企业家接触，直接了解其背景、管理
企业，这是整个过程中最重要的一次会面。如果进行得不好，交易便告失败。如果面谈成功，
资家会希望进一步了解更多的有关企业和市场的情况，或许他还会动员可能对这～项目感
风险投资家。
（四）责任审查
如果初次面谈较为成功，风险投资家接下来便开始对企业家的经营情况进行考察以及
对项目进行了解。他们通过审查程序对意向企业的技术、市场潜力和规模以及管理队伍进
估，这一程序包括与潜在的客户接触、向技术专家咨询并与管理队伍举行几轮会谈。它通常包括
公司。与关键人员面谈、对仪器设备和供销渠道进行估价。它还可能包括与企业债权人、客
人员以前的雇主进行交谈。这些人会帮助风险投资家做出关于企业家个人风险的结论。
风险投资对项目的评估是理性与灵感的结合。其理性分析与一般的商业分析大同小异
析、成本核算的方法以及经营计划的内容等与一般企业基本相同。所不同的是灵感在风险
一定比重，如对技术的把握和对人的评价。
（五）条款清单
审查阶段完成之后，如果风险投资家认为所申请的项目前景看好，那么便可开始进行投

估价的谈判。通常企业家会得到一个条款清单，概括出涉及的内容。这个过程可能要持续
为企业家可能并不了解谈判的内容，他将付出多少，风险投资家希望获得多少股份，还有
目，对他以及现在的管理队伍会发生什么。对于企业家来讲，要花时间研究这些内容，尽
减少。
（六）签订合同
风险资本家力图使他们的投资回报与所承担的风险相适应。根据切实可行的计划，风险资
未来3～5年的投资价值进行分析，首先计算其现金流或收入预测，而后根据对技术、管理
经验、经营计划、知识产权及工作进展的评估，决定风险大小，选取适当的折现率，计算出其所
的风险企业的净现值。基于各自对企业价值的评估，投资双方通过谈判达成最终成交价值
终成交价值的因素包括：
1.风险资金的市场规模。风险资本市场上的资金越多，对风险企业的需求越迫切，会
业价值向上攀升。在这种情况下，风险企业家能以较小的代价换取风险投资家的资本。
2.退出战略。市场对上市、并购的反应直接影响风险企业的价值。研究表明，上市与并
能的撤出方式，这比单纯的以并购撤出的方式更有利于提高风险企业的价值。
3.风险大小。通过减少在技术、市场、战略和财务上的风险与不确定性，可以提高风险
值。
4.资本市场时机。一般情况下，股市走势看好时，风险企业的价值也看好。通过讨价
双方进人签订协议的阶段，签订代表企业家和风险投资家双方愿望和义务的合同。关于合同
忘录，美国东海岸、西海岸以及其他国家不尽相同，在美国西海岸，内容清单便是一个较为
件，而在东海岸还要进行更为正规的合同签订程序。一旦最后协议签订完成，企业家便可以得到
金，以继续实现其经营计划中拟定的目标。在多数协议中，还包括退出计划，即简单概括出
家如何撤出其资金以及当遇到预算、重大事件和其他目标没有实现的情况，将如何处理。
（七）投资生效后的监管
投资生效后，风险投资家便拥有了风险企业的股份，并在其董事会中占有席位。多数
在董事会中扮演着咨询者的角色。他们通常同时介入好几个企业，所以没有时间扮演其他角色。作
咨询者，他们主要就改善经营状况以获取更多利润提出建议，帮助企业物色新的管理人员
定期与企业家接触以跟踪了解经营的进展情况，定期审查会计师事务所提交的财务分析报
险投资家对其所投资的业务领域了如指掌，所以其建议会很有参考价值。为了加强对企业
合同中通常加有可以更换管理人员和接受合并、并购的条款。
（八）其他投资事宜
还有些风险投资公司有时也以可转换优先股形式入股，有权在适当时期将其在公司的所有
大，且在公司清算时，有优先清算的权力。为了减少风险，风险投资家们经常联手投资某一
这样每个风险资本家在同一企业的股权额在 2O%～ 30%之间，一方面减少了风险，另一方面也
企业带来了更多的管理和咨询资源，而且为风险企业提供了多个评估结果，降低了评估误
如果风险企业陷入困境，风险投资家可能被迫着手干预或完全接管。他可能不得不聘
人取代原来的管理班子，或者亲自管理风险企业。

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