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标题: 风险投资的运作程序 [打印本页]

作者: venson    时间: 2005-4-29 14:05     标题: 风险投资的运作程序

风险投资的运作程序
风险企业要成功获取风险资本,首先要了解风险投资公司的基本运作程序。 一个典型的
资公司会收到许多项目建议书。如美国“新企业协进公司”(New Enterprise Associates Inc
每年接到二三千份项目建议书;经过初审筛选出二三百家后,经过严格审查,最终挑出二三十
进行投资,可谓百里挑一。这些项目最终每10个平均有5个会以失败合终, 3个不赔不赚,
成功。成功的项目为风险资本家赚取年均不低于35%的回报(按复利计算)。换句话说,这
资公司接到的每一项目,平均只有l%的可能性能得到认可,最终成功机会只有0.2%。
风险投资家寻找能使他们获得高额回报(35%以上的年收益率)的公司或机会。有时,要在
能短的时间内实现这一目标,通常是3~7年。成功的风险投资家有许多宝贵的经验,包括
象,落实投资,对该公司进行监督,带领公司成长,驾驭公司顺利通过难关,促使公司快速
虽然每一个风险投资公司都有自己的运作程序和制度,但总的来讲包括以下步骤:
(一)初审
风险投资家所从事的工作包括:筹资、管理资金、寻找最佳投资对象、谈判并投资,
管理以实现其目标,并力争使其投资者满意。以前风险投资家用6O%左右的时间去寻找投资
今这一比例已降低到 40%。其他大部分时间用来管理和监控已投资的资金。因此,风险投
经营计划和摘要后,往往只用很短的时间走马观花地浏览一遍,以决定在这件事情上花时间
得。必须有吸引他的东西才能使之花时间仔细研究。因此第一感觉特别重要。
(二) 风险投资家之间的磋商
在大的风险投资公司,相关的人员会定期聚在一起,对通过初审的项目建议书进行讨论
否需要进行面谈,或者回绝。
(三)面谈
如果风险投资家对企业家提出的项目感兴趣,他会与企业家接触,直接了解其背景、管理
企业,这是整个过程中最重要的一次会面。如果进行得不好,交易便告失败。如果面谈成功,
资家会希望进一步了解更多的有关企业和市场的情况,或许他还会动员可能对这~项目感
风险投资家。
(四)责任审查
如果初次面谈较为成功,风险投资家接下来便开始对企业家的经营情况进行考察以及
对项目进行了解。他们通过审查程序对意向企业的技术、市场潜力和规模以及管理队伍进
估,这一程序包括与潜在的客户接触、向技术专家咨询并与管理队伍举行几轮会谈。它通常包括
公司。与关键人员面谈、对仪器设备和供销渠道进行估价。它还可能包括与企业债权人、客
人员以前的雇主进行交谈。这些人会帮助风险投资家做出关于企业家个人风险的结论。
风险投资对项目的评估是理性与灵感的结合。其理性分析与一般的商业分析大同小异
析、成本核算的方法以及经营计划的内容等与一般企业基本相同。所不同的是灵感在风险
一定比重,如对技术的把握和对人的评价。
(五)条款清单
审查阶段完成之后,如果风险投资家认为所申请的项目前景看好,那么便可开始进行投


估价的谈判。通常企业家会得到一个条款清单,概括出涉及的内容。这个过程可能要持续
为企业家可能并不了解谈判的内容,他将付出多少,风险投资家希望获得多少股份,还有
目,对他以及现在的管理队伍会发生什么。对于企业家来讲,要花时间研究这些内容,尽
减少。
(六)签订合同
风险资本家力图使他们的投资回报与所承担的风险相适应。根据切实可行的计划,风险资
未来3~5年的投资价值进行分析,首先计算其现金流或收入预测,而后根据对技术、管理
经验、经营计划、知识产权及工作进展的评估,决定风险大小,选取适当的折现率,计算出其所
的风险企业的净现值。 基于各自对企业价值的评估,投资双方通过谈判达成最终成交价值
终成交价值的因素包括:
1.风险资金的市场规模。风险资本市场上的资金越多,对风险企业的需求越迫切,会
业价值向上攀升。在这种情况下,风险企业家能以较小的代价换取风险投资家的资本。
2.退出战略。市场对上市、并购的反应直接影响风险企业的价值。研究表明,上市与并
能的撤出方式,这比单纯的以并购撤出的方式更有利于提高风险企业的价值。
3.风险大小。通过减少在技术、市场、战略和财务上的风险与不确定性,可以提高风险
值。
4.资本市场时机。一般情况下,股市走势看好时,风险企业的价值也看好。 通过讨价
双方进人签订协议的阶段,签订代表企业家和风险投资家双方愿望和义务的合同。关于合同
忘录,美国东海岸、西海岸以及其他国家不尽相同,在美国西海岸,内容清单便是一个较为
件,而在东海岸还要进行更为正规的合同签订程序。一旦最后协议签订完成,企业家便可以得到
金,以继续实现其经营计划中拟定的目标。在多数协议中,还包括退出计划,即简单概括出
家如何撤出其资金以及当遇到预算、重大事件和其他目标没有实现的情况,将如何处理。
(七)投资生效后的监管
投资生效后,风险投资家便拥有了风险企业的股份,并在其董事会中占有席位。多数
在董事会中扮演着咨询者的角色。他们通常同时介入好几个企业,所以没有时间扮演其他角色。作
咨询者,他们主要就改善经营状况以获取更多利润提出建议,帮助企业物色新的管理人员
定期与企业家接触以跟踪了解经营的进展情况,定期审查会计师事务所提交的财务分析报
险投资家对其所投资的业务领域了如指掌,所以其建议会很有参考价值。为了加强对企业
合同中通常加有可以更换管理人员和接受合并、并购的条款。
(八)其他投资事宜
还有些风险投资公司有时也以可转换优先股形式入股,有权在适当时期将其在公司的所有
大,且在公司清算时,有优先清算的权力。 为了减少风险,风险投资家们经常联手投资某一
这样每个风险资本家在同一企业的股权额在 2O%~ 30%之间,一方面减少了风险,另一方面也
企业带来了更多的管理和咨询资源,而且为风险企业提供了多个评估结果,降低了评估误
如果风险企业陷入困境,风险投资家可能被迫着手干预或完全接管。他可能不得不聘
人取代原来的管理班子,或者亲自管理风险企业。





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