医药行业：个股的精彩程度远胜于行业的程度

哈里

　　投资要点：
　　需求决定思路：在宏观经济企稳向好的大环境中，中国医药行业正面临医改这一历史性成长契机，人口老龄化加速、疾病谱和生活方式的改变、医疗支付能力的提高、国民自我药疗意识的增强等因素将刺激需求的扩容，中国医药产业正步入“黄金十年”。
　　医药制造业持续快速增长势头强劲：09年全年以及2010年1-2月医药制造业数据显示，医药制造业自09年第四季度开始在内生性需求和出口复苏的共同作用下开始扭转收入和净利润增速下滑的趋势。子行业中，原料药和中成药行业增长尤为显著。
　　上市公司表现优于行业：医药生物板块已公布年报的88家上市公司09年营业收入同比增长17.47%，净利润同比增长72.63%，高于医药制造业09年的利润总额增速25.34%。板块表现强势，高溢价将继续维持。一季度医药板块同时获得绝对和相对收益，板块内热点散乱，涨幅居前的股票多为事件驱动。医药板块09-11年预测PE相对全部A股的溢价均超过60%，过去12年的历史平均溢价仅38%。横向看，发达国家医药板块相对大势的估值溢价会随周期性行业股价的反弹而被抹平，印度等发展中国家的医药板块则以其高成长性维持估值的大幅溢价。考虑到中国医药行业所面临的历史性发展契机，板块估值溢价理应高于历史平均水平。

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　由政策密集出台期转向政策落实执行期：每个政策的出台，都是一次行业洗牌，有利于优质企业强者恒强。2009年至今是医药行业政策密集出台期，整体而言，医改工作开局顺利，医改方案以及相关的配套文件已取得了一定的成果。未来一段时间将是政策的落实执行期，需要密切跟踪。 　　投资策略：(1)医改政策实质性收益：天士力(600535)、双鹤药业(600062)、金陵药业(000919)；(2)医药商业集中度受益，龙头受益：上海医药(601607)、国药股份(600511)、南京医药(600713).(3)经营改善或可能存在拐点：昆明制药(600422)、康缘药业(600557).(4)受益原料药价格上涨：浙江医药(600216)、鑫富药业(002019).