山西证券：建材行业2010年投资策略

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投资要点：

　　2010年水泥行业景气关键在于落后产能淘汰力度。明年固定资产投资下滑将直接导致水泥需求增速下降，我们预计明年水泥需求增速为11.49%，比今年下滑7-8个百分点，新增水泥需求量1.88亿吨，同时新增产能供给压力不可忽视，尤其是下半年供给压力更大，但总体认为明年水泥市场景气释放持续的关键还在于落后产能淘汰力度，估算明年落后产能淘汰平衡点将在1.3亿吨左右，而1.3亿占到未来三年淘汰产能5亿吨不到30%，第一年完成30%的淘汰比例可能性很大，总体上仍看好明年水泥行业景气。

　　看好区域：华东、华南、西北(新疆、甘青)、华北(河北)、和东北(辽宁、哈尔滨)。明年基建投资仍集中在基础设施建设落后的中西部地区，该地区将机遇和压力并存，我们看好产能释放压力相对较低的新疆和甘青地区;对于房地产需求占比较高的华东地区、华南地区，尤其是落后产能占比较高的福建、两广(广东和广西)、海南值得看好;河北、辽宁、哈尔滨(东北)地区的水泥市场供需环境仍比较乐观。

　　2010年玻璃行业景气展望：投资机会将集中在上半年。明年玻璃行业景气的积极因素将来自房地产和出口两方面，但消极因素来自于玻璃生产线复产压力(上半年)和新增产能(下半年)释放压力，下半年压力更大，总体上认为，明年玻璃行业投资机会将集中在上半年。

　　原燃料上涨将导致明年玻璃企业成本压力增加。今年纯碱、重油价格整体上处于较低水平，随着下游需求复苏、通胀等因素来临，明年纯碱和重油价格上涨可能性较大，玻璃企业成本压力有所增加，其成本转嫁能力将接受市场考验，相对而言，拥有高毛利率的深加工玻璃和上下游产业链较完善的玻璃企业更具备优势。