[造纸行业]申银万国：2010年造纸行业投资策略

啊美

　2009年造纸行业各项指标全面恢复，实现盈利修复。纸产量连创新高，1-11月产量累计实现8467.38万吨，同比增长11.9%，已超过2008年全年的水平(8390.94万吨)。生产商库存呈现下降态势，下游库存提高至平均水平。1-11月行业收入增速转正(4.15%)、利润降幅明显收窄(-1.37%)，盈利修复完成，三季度恢复至06年以来的平均水平，四季度仅次于07-08年景气高点。

　　确定的利空(新增产能)使行业盈利水平面临冲击。2009年主要造纸企业纷纷借行业弱势之际实现低成本扩张，2010年起陆续将有新增产能释放，脉冲式的供给增加相对于稳定增长的需求将可能引发阶段性供求失衡以及原材料价格的上涨，进而影响部分纸种的盈利水平。纸种景气的排序依次为：白卡纸、非涂布文化纸、新闻纸、箱板纸及铜版纸。