[批零贸易]世纪证券：2010年零售行业投资策略 荐8股

北纬66度

　行业回顾：前低后高。宏观层面数据显示，受消费政策拉动，前11 个月社会消费品零售总额保持平稳快速增长；翘尾因素的逐渐减弱及食品、住房价格的不断上涨，CPI 降幅逐月收窄，在11 月由负转正；居民消费意愿随经济复苏逐渐增强，消费者信心、满意、预期指数全面回升。微观层面数据反映，全国重点零售企业的零售额回升速度较快；上市公司前三季度业绩回暖明显，增速15.36%，其中百货业和家电连锁业的盈利恢复性增长最亮眼，超市受困于CPI 走低，业绩表现欠佳。

　　行业展望：前高后稳。宏观方面，国民经济的快速发展提供了消费能力，人口红利因素增加了消费者基数，城市化进程的推进提升了居民整体消费水平，消费政策延续及深化刺激居民消费意愿上升，社会保障体系的完善有助于释放消费能力。我们预计，2010年社会消费品零售总额增速仍将继续加快，全年名义增速在18%～19%，呈现前高后稳的走势；环比总态势呈逐渐上升；CPI 仍维持回升态势，全年增速在3%左右。微观层面，我们判断，上市公司整体盈利将持续筑高，全年营业收入增速在16%以上，净利润增速在25%以上，其中：百货业继续延续反弹增势，同店增速约15%以上；超市业受益于CPI 上涨，盈利增长动力增强，同店增速在5%～8%；家电连锁业继续受益于消费政策的拉动，同店增速平均在5%左右。

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　行业估值：具备一定提升空间。目前零售板块估值处于历史平均水平，相对A 股溢价1.62 倍，但仍低于2005-2007 年行业景气高位时的相对溢价1.71 倍。2010 年行业景气上行将提升零售板块相对溢价。

　　行业评级：强于大市。我们看好2010 年零售业整体表现，我们认为，2010 年上半年将是零售业景气快速回升阶段，下半年会呈现稳中有升态势。

　　投资策略：主题投资+区域龙头。2010 年，我们优选主题投资带来的投资机会，如上海世博会概念、资产注入及并购重组预期；同时也关注外延增长迅速且经营稳键的区域龙头带来的投资机会。

　　上市公司方面，我们重点推荐：百联股份、王府井、银座股份、重庆百货、合肥百货、新华百货、武汉中百、苏宁电器。

　　风险提示：宏观经济因素弱于预期。

hengli

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