[电子机械]电子元件：元气基本恢复 期待需求回暖

tangkai

投资要点：

　　受全球金融危机影响，电子元器件行业上市公司业绩在经历了08年4季度及09年1季度的大幅下滑后，从09年2季度开始，在库存回补、政策扶持和需求启稳等因素的共同作用下，公司业绩得以恢复，虽然仍未达到往年同期水平，但环比来看已经大幅好转。电子元器件行业未来的进一步回暖取决于需求的恢复程度。

　　收入缓慢恢复，净利润大幅反弹。重点公司09年2季度营业收入同比下降15.78%，环比增长35.34%，显示出明显回升的迹象；净利润同比下降30.34%，而环比出现224.74%的大幅增长，上市公司的各项财务指标也基本接近往年正常水平。

　　毛利率强劲回升是2季度业绩好转主因。09年1季度重点公司整体毛利率仅为16.72%，较去年同期下降3.8个百分点，2季度恢复至21.91%，较1季度回升5.19个百分点，基本恢复至正常水平，这也是2季度净利润环比大幅回升的主要因素。

tangkai

费用率开始逐季恢复正常水平。为应对经济危机，上市公司普遍加大了产品销售力度和新品的研发力度，因此整体上看08年4季度重点公司费用率大幅增加后，09年1、2季度已经开始逐季回落，但目前仍高于往年平均水平，预计随着下游需求的逐步回暖，费用率水平将有望继续降低。

　　投资收益和资产减值损失对公司业绩影响较大。08年4季度上市公司业绩大幅下滑除了收入下降因素外，原材料价格的大幅下滑导致资产减值损失的增加也是最重要的因素之一，而09年1季度上市公司投资收益的大幅增加在一定程度上缓解了毛利率下滑带来的影响。但随着大宗商品价格的稳步回升及上市公司业绩的恢复，这两大因素将不再是影响公司业绩的主要因素。

　　行业回暖迹象明显，需求恢复仍然漫长。从电子信息产品出口额及PMI出口订单指数等数据和指标看，我国电子信息产业已经出现了明显的回暖态势，但由于全球经济复苏的基础仍不稳固、产能过剩问题仍然突出，因此需求是否能够强劲复苏以及由此带动的产能释放是影响未来公司业绩的主要因素。