[食品饮料]食品饮料：进攻性受挫 防御性仍在 关注两白酒股

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　　事件：8月15日，公安部部署，自8月15日起在全国开展为期两个月的严厉整治酒后驾驶交通违法行为专项行动，全力预防重特大交通事故。这是第一次在全国范围内整治酒后驾车行为。

　　我们的观点

　　近日餐饮消费明显下滑：根据新闻媒体和经销商反馈，15日后各地餐饮消费普遍较月初下滑了15%-30%。我们判断饮料酒的消费，尤其是白酒受冲击更大；而无醇啤酒和软饮料成为不少消费者的替代选择。

　　中秋酒水消费有隐忧：由于近月连续发生多起过量饮酒引发的恶性交通事故，故国家首次在全国范围内发起酒后驾车整治工作，其历时两个月，将延续至中秋、国庆节后，这可能会对中秋节日的酒水消费产生负面影响，亦使得中秋之前的提价预期减弱。

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机动车保有量的增加不会导致烈酒消费的下滑：从发达国家美国和日本的历史数据分析，烈酒消费的增长基本和机动车销售额或销量的增长呈正相关，机动车保有量的上升对烈酒消费并无影响。即使在欧美严格的法律制约下，只要适当、合理地消费，饮料酒市场仍能保持增长。

　　酒类板块短期进攻性受抑制：以往查办政府小金库，空军禁酒令等政策风险出台后，由于更多地限于口号，未有严厉惩罚措施，白酒板块短期或长期的走势均未受到影响，白酒当月产量增速亦未收缩。本次严打酒后驾车的政策严于以往，对即将到来的旺季餐饮消费影响较大，短期将抑制板块的进攻性。

　　行业估值仍具防御性：政策的引导有利于酒水消费的健康发展，如果配合更严厉的法律规章制度，虽然对饮料酒短期消费量偏负面，但亦有利于行业和谐发展，释放风险。从行业长期走势分析，经济周期才是白酒板块的最大风险；由于目前板块相对估值只有1.64x，本次政策出台后的行业风险已部分消化，给予谨慎看好的评级，建议关注股价回调幅度大，估值较低的五粮液和泸州老窖。