从新业务价值角度谈保险股低估

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 中国太保公布中报，并无特别之处，最大亮点寿险保费结构改善显著也在预期之中，保费结构改善主要体现在高含金量的期交业务达到68亿，猛增107％，而同期保费总收入下降9.5％；同时个险占比大幅提高到46％（全年同期仅为36％）；加之银保占比下降至43％（全年同期为55％）。投资业绩明显低于中平安，更不用说中人寿了，6月末太保权益类投资占比8.8％，低于中平安9.8％和中人寿13.4％，当然上半年已经过去，从目前股市大跌的情况看，谁能说太保又错了呢，目前太保抄底机会多多。

    从今日保险股收盘情况来看，中平安收于43.3元，中人寿收于25.1元，中国太保停牌。

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今日以中国平安新业务价值为例来说明A股保险股低估的问题。

    中国平安A股上市以来，股价对应的新业务价值倍数的平均值为42倍（中人寿为63倍），考虑A股保险股上市并不久远，加上一上市就由于资源的稀缺性经历过严重高估的时期，所以个人决定以中国平安H股股价来说明问题，一来H股估值一直接近甚至略低于成熟市场，二来中平安在港上市已经超过5年，股价也由当年的10港元不到，攀升到了目前的60港元附近，更是经历过牛熊转换，所以股价对应新业务价值平均倍数更加成熟和合理。中平安H股上市以来股价对应的新业务价值倍数平均值为24倍（中人寿为29倍）。

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  那么长期来看，以上述新业务价值的平均倍数来对寿险股进行估值是合理的，得到的估值也是比较中肯的。

    中国平安中报显示从2009年1月1日至6月30日止的上半年一年新业务价值为62.5亿元，那么个人认为全年达到125亿元是完全没有问题的，那么就对应每股1.7元每股，以24倍平均新业务价值倍数估值，仅该项估值就已经达到了40.8元。再加上中国平安的09年预期内含价值22元，估值已经达到63元（对应市涵率不足3倍，也印证了估值的合理性）.而以中国平安A股交易股价的新业务平均倍数，中国平安估值可达71.4+22＝93.4元（对应市涵率4.25倍，属于价值投资者减持的价位）。

    而就合理的63元计算，今日股价收于43.3元，安全边际达到了31％，而且随着时间的推移，这个价值也会大幅提升。正是出于国内寿险公司高增长的考虑，个人才会对中国平安50元附近即愿意大幅购进。

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 个人对于行情的判断应该还在预期之中，今日大幅下挫之后，明日早盘2630补缺之旅就算告一段落，料想明日补缺完成之后定有大幅反升的报复性动作。早上个人一般需要外出，所以个人今日午盘就加至80％仓位，以20％资金购进中平安，成本价43.5元（实际买入价格都略低于博客公布价格，扣除手续费之后才和这个价格相当），平均价格47.3元，占仓60％，亏损幅度8.4％。民生行占仓20％，成本价7元，亏损幅度为13.3％（这个幅度和去年1950点开始购入，后来最大的亏损幅度是差不多的）。

    至于为什么不是加民生，个人依然认为，寿险公司前景极其明确，而银行未来3年内将不断出现一些不太利于股价的消息，其中主要是资产质量问题。

    风险声明：股市投资风险极大，个人的言论仅供参考，不构成任何建议，请朋友们甑别风险，防范风险！