[石油行业]石油行业：中国石油企业09年上半年业绩前瞻 荐3股

binsi

行业背景

　　中石化、中海油和中石油分别定于8月24日、26日和28日公布2009年上半年业绩。总的来说，我们预计将看到以下同比趋势：(1)原油实现价格的大幅下挫可能拖累勘探及生产板块的业绩显著下滑；(2)国内新的成品油定价机制使得炼油板块业绩强劲；(3)化工板块的业绩与去年同期大体相近；(4) 09年第一季度需求疲软使利润率受到挤压，进而导致销售板块业绩走软。我们预计在三家石油企业中，中石化业绩的同比增长最为强劲；而由于上游业务比重较大，中石油和中海油的业绩将出现同比下降。

　　中石化。我们预测，得益于下游业务的显著改善，09年上半年营业利润和净利润分别为人民币443亿元和317亿元，同比增长514%和284%。我们的净利润预测与彭博市场预测持平。我们认为值得关注的主要问题包括2009年第二季度的炼油毛利，以及销售毛利(是否如市场预期的那样确实出现了复苏)。

　　中海油。我们预计2009年上半年营业利润和净利润分别为人民币156亿元和124亿元，同比下降50%和55%。我们认为值得关注的主要问题包括产量增长目标和成本走势。

　　中石油。我们预计2009年上半年营业利润和净利润分别为人民币644亿元和481亿元，同比下降17%和10%，净利润较彭博市场预测的人民币500亿元低4%。我们认为需要关注的主要问题包括上游产量(降幅为多少，尤其是原油产量)、成本削减的迹象以及有关天然气定价机制改革的任何最新进展。

　　对于这三家公司而言，管理层关于收购目标和战略的评述也是值得关注的主要问题。

　　我们仍看好中海油(位于强力买入名单)，其次看好中石化(买入)；我们维持对中石油的中性评级。