有色金属：当前股价继续上涨缺乏进一步的催化剂

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下游需求的的数据依然不支持需求的大幅回暖。以铜为例：最主要的消费领域电力电缆尽管产量同比增加，但增速大幅下滑。通讯电缆产量已同比大幅下降。7月铜铝中间产品，铜材铝材产量环比出现下降，意味着金属需求开始放缓。

　　从历史上行业PB与ROE水平看，目前行业的PB=6.01如果需要继续上涨30%水平，则对应着明年行业ROE要到达15%左右的水平，以供求关系最紧的铜子行业中挑选最具代表性的江西铜业看，对应的2010年铜价应该在53000元/吨，这意味着简单地平均看，铜价需要涨到60000元/吨以上。从目前需求看，存在较大不确定性。因此我们认为目前行业股价水平已包含了对未来相当乐观的预期，已缺乏安全边际。

　　我们重申对行业中性的观点，并在东方证券研究所推荐股票库中将行业股票(江西铜业600362，云铝股份000807)悉数调出。

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煤炭行业：无烟煤跌势不改 焦价继续回升 荐5股

　　动力煤价格走势

　　坑口方面，全国动力煤价格经过前期的普遍下跌后，保持平稳，各产地价格均与上周持平。

　　中转地方面，煤价平稳。广州港5500大卡神木优混前周小幅上涨5元/吨，上周平稳。其他内贸与外贸煤价平稳。秦皇岛动力煤价格打破了5月份以来的疲软态势，山西优混、大同优混及山西大混前周上涨5元/吨，上周持平。

　　国际方面，煤价小幅回升。8月6日，澳大利亚BJ现货煤价为75.35美元/吨，比上周小幅下跌0.8美元/吨。7日欧洲ARA港与南非理查德港动力煤价较上周分别上涨2.79美元/吨和2.33美元/吨。

　　无烟煤价格走势

　　山西无烟煤价格上周继续下跌。8月10日，晋城无烟煤中块、小块较上周分别下跌70元/吨和50元/吨，阳泉无烟煤价格经过前期的下跌后暂时稳定。

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炼焦煤价格走势

　　上周全国炼焦煤价格继续平稳。8月10日，贵州六盘水主焦煤车板含税价与上周持平，较前周上涨20元/吨，其他地区炼焦煤价格经过前周的上涨后暂时平稳。

　　焦炭价格走势

　　上周全国焦炭价格继续上涨。8月10河南平顶山焦炭价格比上周上涨50元/吨，河北唐山、邯郸地区二级冶金焦分别上涨20元/吨和50元/吨，其他地区焦炭价格经过前期的上涨后暂时平稳。

　　投资评级：买入

　　重点推荐公司：安泰集团、国阳新能、盘江股份、西山煤电、恒源煤电

　　风险提示

　　1、资源税改革将增加煤炭企业政策性成本。

　　2、国际能源价格波动将影响煤炭股走势。

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资源股、地产股杀跌是大盘跳水的两根导火索

　　昨天开盘瞬间3000点便已失守，2900点也是未遇到任何抵抗便告失守，收盘时大盘下跌了176点，跌幅为5.79%，创年内最大跌幅。更令人望而生畏的是，收盘时近300只个股跌停，这甚至还不包括ST股在内。放眼望去，几乎各行各业皆有个股跌停，其中最惨的当然要数资源股，采掘指数当天几乎跌停，下跌了9.25%，中国石油、中国石化下跌了6%左右，而它俩还算是坚挺的，因为煤炭股与有色金融板块中，几乎三分之二的个股跌停。受灾面积如此之广实属罕见。

　　资源股杀跌的导火索——期货价格把股价拖下水。北京时间8月15日凌晨，纽约市场的主力原油期货合约大幅下跌4%以上，收盘价跌破68美元/桶，这一场暴跌点燃了大宗商品恐慌的导火索。“期市—股市”的联动性太强，过去的一荣俱荣的走势也意味着如今的一损俱损的走势。8月17日，上海期铜早盘大幅部分合约跌停，这也为当天A股市场上铜股们的大面积跌停埋下了伏笔。许多券商系期货公司中有大量来自证券业的资金，它们通过炒作期货价格来拉动股价。这种推测并非毫无根据，比如，发力凶猛的螺纹钢期货中，一些券商系期货公司如广发期货、国泰君安、海通期货、东证期货等席位十分靠前。甚至于在期货市场里，内盘与外盘在进行博弈，近期国内外商品市场经常出现内外盘相互压制的局面，综合看，中国市场相对强势，大豆、铜铝市场经常出现这样的走势，在中国的交易时间里，外盘跟着中国涨，一旦回到国外的夜间交易时间段，几乎又是清一色的下跌。对于A股市场上的资源股来说，如今游戏的玩法已经越来复杂，参与的各方力量已经越来越多，“击鼓传花”式游戏也终有结束的一天。昨天，铜股、金股、铝股、钢股，无一幸免，甚至于近期“股市—期市”轮动的新贵品种农业股们也大面积受损。

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地产股杀跌的导火索——“传房贷政策再度收紧”消息。周一当天，地产板块中有一半个股跌停，甚至连大盘蓝筹股们也没有免疫力，万科一样逼近跌停，此前有上海迪斯尼概念撑腰的上海地产股更是大面积跌停。原因还得从一则传闻说起——当天有媒体刊登《传房贷政策再度收紧，部分银行抢发“末班车”住房贷款》一文称：记者近日获悉，业内盛传今日起监管层将再度收紧房贷政策。此前，虽然银监会反复要求各家银行严格二套房发放程序，执行最低四成首付和1.1倍的贷款利息，但大部分银行均未执行，仍在按照两成首付和7折利息向客户发放贷款，有不少银行还在发放千分之七的业务返点费。针对这些情况，银监会新的房贷新政不仅将严格规范此类违规操作行为，还将对相关业务负责人实施处罚。据悉，以往贷款环节中的最大漏洞——“以改善型住房为名义申请贷款”将被完全堵死，贷款人需出示经过认证的首套房面积证明和户籍人口表。值得一提的是，四大国有银行也将全部停止业务返点费的发放。

　　一天之内，3000点、2900点皆告失守，下一个目标是多少？传说有研究机构看到2500点。据媒体在《“向4200点走”到“调整到2500点”两天：申万完成“自我否定”》一文中的说法：“申万在8月10日发布的A股策略报告发生了180度的大转弯，一位申万的机构客户向记者透露，在其向申万销售部门咨询本轮调整的具体目标点位时，对方给出了2500点的说法。但这一说法尚未得到申万方面的确认”。

　　“7·29”过后，又迎来了“8·17”，下半年的A股市场，赚钱已经越来越难了。

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钢价变脸考验浙企 探究“疯狂钢铁”背后的博弈

　　股市的翻脸速度让很多人心惊肉跳。最近，钢价的表现有过之而无不及。在钢价连涨16周、一日吨价暴涨300元的疯狂现象后，刚过去的一周内，沙钢螺纹钢吨价最大周跌幅达到600元左右，部分钢材品种价格“打回到原形”。

　　与钢价的急剧回调相对应，持续保持“强势”的铁矿石现货价也出现了松动迹象。中钢协昨日早晨公布了2009年度中国进口铁矿石价格谈判结果，FMG公司承诺销售给中钢企的铁矿石实行一个价格，粉矿干基离岸价降幅为35.02%。暴涨与暴跌中，钢铁链条上的上下游企业、中间贸易商的生存智慧也经受着严酷的考验。

　　A.从日涨两三次到日跌两三百

　　疯狂的钢铁大玩“蹦极”

　　杭州城北金属交易市场，这两天显得比较冷清。

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“估计是买涨不买跌吧。”一名市场人员已经见多不怪。从上周开始，钢铁行情急转直下。8月10日、11日，螺纹钢价格一天内下跌两三次，一般的跌幅在100~170元/吨，个别市场一天甚至下调350元/吨。昨天，杭州市场上沙钢的12毫米螺纹钢为4060元/吨，较前日又降了100元，承钢的20毫米螺纹钢则跌破4000元/吨，为3990元/吨，日跌幅110元/吨。

　　“有的商家甚至降了四五次，连销售员都搞不清该卖什么价。”杭州热联股份有限公司相关人士说。

　　跌也疯狂，涨也疯狂。8月初开始，螺纹钢、线材等建筑钢材市场价格突飙，第一个交易周的周一、周二，杭州市场的建筑钢材价格呈现“日涨两三次、日涨两三百”的火爆态势。

　　来自国内专业钢铁资讯机构“我的钢铁”提供的最新市场报告称，建筑钢材价格整体大幅下跌，一周内全国约有60家螺纹钢线材生产企业调整了出厂价格，其中近半数下调了价格。“一边倒”的上调格局被打破。

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　“仅两天内螺纹钢价格上涨了400~500元/吨，涨幅达15%，超过股市的涨停，这在现货市场是难以承受的。”杭钢集团相关人士告诉记者，之前的这轮涨价中他没睡好觉，因为觉得不理性。

　　市场价格快速下跌的同时，市场成交情况较差。目前建筑钢材市场消费需求增量已基本处于“停滞期”，而供给量还将持续增长。“单靠中间环节堆积已经难以托高价格，下一步将以盘整为主。”我的钢铁网分析师说。

　　B.贸易商：涨也白涨，控制仓位最重要

　　无论急涨还是急跌，在大幅波动的行情中，处在价格传导链条中游的钢铁经销商总是显得有点被动。

　　“相对上调价格，钢厂降价的动作比较滞后。”杭州铭龙物资有限公司总经理胡联星告诉记者，该公司经营的型材主要用于电力系统，每年销售在4~5万吨左右。

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目前，市场上型材的价格已从最高点4300元/吨降到4000元/吨，而厂家维持7月份的出厂价4000元/吨左右，和目前销售价基本持平。

　　“摸不清厂家的思路，我们现在基本是无利可图。”胡联星说，为了平衡收支，他渐渐转移了策略。比如部分转向民营钢厂进货，相对河北钢铁和宝钢等大型国企来说，民营钢厂政策比较灵活，出厂价格也会快速调整。与此同时，下游市场需求也让人吃不准，需求并没有出现大幅上扬，很多客户采取了观望政策，用多少买多少。为减少库存量，该公司近期缩减了部分采购计划和订货量，目前库存维持在5000~6000吨。

　　“如今是涨价无钱赚，跌价防风险。”杭州热联股份有限公司相关负责人说，由于目前缺乏足够的市场需求，对于很多贸易商来说，有价无市，涨是空涨，跌也空跌，实际成交量并不大。在目前钢市处于震荡波动的情况下，贸易商该如何操作？该公司的经验是，不盲目囤货，切莫赌行情，把仓库控制在合理的水平。

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C.改进工艺+低位补仓下游厂家出招应对

　　对于众多用钢企业来说，这种“过山车式”的钢价行情考验他们的市场博弈能力。

　　“钢材价格起伏太大，要踏准每个节拍实在太难。”余姚舒春机械有限公司负责人舒学军告诉记者。该公司主要生产汽摩配件和船舶零部件，原料中合金钢占据相当比重。前个星期刚订购了一批钢材，结果货还没到，价格就一路下来了。“这个成本，只能自己来消化了。”

　　每年初，舒春机械会根据来年的定单情况制定采购规划，这部分的价格比较稳定；考虑到最近部分客人分批下定单，他们在采购渠道上作了小小的变通，向钢材经销商分批进货，这样价格就可以随行就市。同时，为了尽可能避开钢价行情上下波动，舒学军选择了另一条路：改进工艺，减少钢材使用。据介绍，该公司最近采用了冷挤压成型钢板，比起之前的流程至少能减少20%的用钢量。

　　相比之下，不锈钢制品企业对钢材比较依赖，所以钢价一举一动让他们更感心忧。“我们基本是生产一批，按料去进批钢材，少批量多批次，把库存降到最低。”嘉兴一家不锈钢企业负责人吴先生告诉记者，不过和以往有所不同，最近他吃进一批低价钢材。

　　“一般来说，下半年的钢材需求比较大，经过一段时间的调整，钢材会逐步理性。”翁先生说，现在不少钢贸商一改涨价时的“封盘惜售”或“限量销售”的经营模式，而是纷纷降价出货，这让他在采购时有更多的主动权。