高盛 建议持股并逢低买入内需受益股

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在对中国经济的增长预测中，高盛非常引人注目，4个月内两次上调中国经济增长预测。高盛亚洲中国经济学家乔虹认为，中国经济开始持续复苏，并向新的扩张周期迈进。她同时表示，预期中的银行新增贷款增长的放缓不太可能引发投资增长的放缓。高盛中国策略团队建议继续持股并逢低买入表现落后股和受国内需求影响大的股票。

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中国经济增长超出预期 　　乔虹表示，中国的经济增长率已经超过了高盛本已较为乐观的预测。由于政策刺激措施的效果和内需对此所作的回应好于预期，高盛于4个月之前将2009年和2010年经济同比增长率预测分别大幅上调至8.3％和10.9％。在此之后，得益于政府加大投资力度、民间投资增加、居民消费活跃以及出口增长出现环比改善，中国经济第二季度的实际增长率进一步上升，已经超过了之前较市场更为乐观的预测。本周高盛将2009年和2010年中国GDP增长率预测分别再次上调至9.4％和11.9％，对通胀率的预测则分别调整至-0.9％和2.6％。
　　乔虹表示，中国经济开始向新的扩张周期迈进。

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三大因素支持投资高增长 　　针对当前市场对流动性的担忧，乔虹认为，当政策保持在非常宽松的状态时，预期中的银行新增贷款增长的放缓不太可能引发投资增长的放缓。
　　原因有三：一是商业信心和盈利前景有所改善。采购经理人指数(PMI)连续5个月保持在50以上便是一个具体体现。二是2009年下半年进一步出台的刺激政策将会使中小企业投资（主要在民营领域）受益。这些措施包括提供由政府补贴的贷款担保以及放开服务业准入门槛等。在短期内起到鼓励民间投资的作用。三是随着投资回报的改善，外资通过直接投资和间接投资（如风险投资和私募）回流到中国市场的速度可能也会加快。

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　企业盈利能力将有所改善 　　乔虹认为，不知内情的人士可能会认为目前较大比例的固定资产投资仍来自于快速增长的银行贷款。但5月份和6月份来自银行贷款的固定资产投资占比已经再次降至16％左右，而自筹资金在固定资产投资中的占比则升至62％。
　　高盛研究显示，一些领域（如制造业和采矿业）的投资增长已经大幅反弹至高于2008年上半年的水平。这些领域能够更为直接地受益于近期基建投资（如交通运输设备和机器设备）的繁荣以及国内消费需求的增长（如食品加工业和制药）。一些行业的增长也在迎头追赶。出口导向型行业（如纺织和木材加工）和房地产行业的投资增长也已较谷底水平显著上升，名义同比增幅达20％左右，意味着在当前通缩环境下的实际增长率甚至更高。
　　总体来看，乔虹认为企业的盈利能力将随着宏观经济的走强而改善，这将为与中国相关资产的价值提供支撑。但是，随着紧缩政策的出台和逐渐加强，资产价格的波动性将上升。高盛的中国策略团队建议继续持股并逢低买入表现落后股和受国内需求影响大的股票。
　　针对当前市场所关注的刺激政策“退出”时机，乔虹表示，随着内需增长的进一步增强和外部需求的持续企稳，预计中国的决策层在2009年第四季度也会相应地调整政策立场，转而实施有效的政策调控措施。