[农林牧渔]农林牧渔：趋势性投资 近期亦可适度参与

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　农业板块集体飙升，涨幅达到7.46%，居各板块之首。我们认为上涨原因主要有两点：首先是年初以来上证综合指数上涨90.17%，农业板块仅上涨64.88%，有补涨的需求；其次是国际农产品价格8月3日出现大幅上涨，棉花、原糖、大豆、玉米、小麦价格分别上涨4.71%、2.85%、3.48%、5.45%和3.98%，只有糙米价格出现，跌幅为1.02%。

　　我们取近3年的NYMEX原糖价格、郑商所白糖价格和南宁糖业股价，分析发现：NYMEX原糖价格和郑商所白糖价格相关系数接近于0，这与我国食糖市场相对独立是一致的；南宁糖业股价与NYMEX原糖价格相关性较差，但与郑商所白糖价格关系相对密切，特别是这1年来的表现较突出，相关系数达到0.85。

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用同样的方法我们分析了国内外棉花期货价格和新赛股份、新农开发股价之间的关系，发现：NYMEX棉花价格和郑商所棉花价格相关系数接近于0.8，这与我国棉花消费部分依赖于国外是一致的；新农开发、新赛股份股价与NYMEX棉花价格相关系数接近于0.6。

　　与种植、制种板块相关的农产品主要是粮食。由于基本能够实现自给自足，再加上政府为了保障国家粮食安全，常常出手干预，我国粮食现货价格总体比较平稳。当国际粮食价格出现大涨大跌时，国内期市和股市同时受到影响。以北大荒为例，股价与CBOT玉米价格相关系数也接近于0.6。建议投资者适度参与制糖、棉花加工、种植、制种板块的趋势性投资。

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海水养殖板块相对于农业板块的估值水平与刺参价格走势有一定的相关性。在獐子岛和东方海洋刚上市时，该板块相对农业板块出现估值溢价，之后大部分时间都保持折价状态。

　　始于6月份的刺参价格反弹已经推动该板块累计上涨35.23%，该板块相对农业板块的估值折价水平也从21%迅速收窄为目前的10%。由于刺参的消费群体与高端白酒较为类似，我们认为受益于消费回暖，刺参价格的反弹将会延续，在9、10月份可能会达到全年高点。进入11、12月份后，刺参价格必定会因供应量的增加而受到打压，但消费环境将明显得到改善，海水养殖企业的业绩在4季度出现正增长的可能性很大。我们认为该板块相对于农业板块的估值折价也将会在4季度消失，因此股价还有10%的上行空间，建议投资者继续持有。