券商板块：业绩估值驱动

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交易额已突破3000亿元的量级，持续放量可期。进入7月份，市场交易额不断超出预期。整个7月，市场日均股票基金成交额已达到3113亿元;其中7月29日成交额达4366亿元，创出历史新高。而今年以来，日均股票基金成交额已达2097亿元，同比增长52.6％。尽管我们持续上调交易额预期，但仍跟不上市场的步伐。与上轮牛市不同的是，交易额的增长更多的来自于流通市值增长;我们判断，限售股解禁、新股发行以及市场继续上行都将继续驱动流通市值、进而驱动交易额的稳步增长。

　　交易额突破大幅提升业绩预期。若未来5个月继续维持7月份的成交水平，则全年成交额有望达到2500亿元，同比增长128％。这也较我们及市场预期高20％-30％。

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　光大证券IPO高定价提升大券商估值水平。光大证券的发行价格远远高于我们以及市场的普遍预期。相应地，其二级市场定价也将大大提高，这将会对现有券商股的估值形成强有力的支撑、并将直接提升大券商的估值水平。

　　大券商受益于多重因素推动、投资价值凸现。1、估值较中小券商具备明显优势；2、大券商弹性将明显增加。自营方面，大券商于二季度才开始规模化加仓，这也意味着其弹性将在下半年显现，且其庞大的资金实力以及IPO的提速，也为投资收益持续增长提供了空间。经纪业务方面，成交水平的快速上升、市场份额及佣金率的基本稳定，将继续推动大券商佣金收入大幅提升，我们测算，日均成交额增长10％将推动中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）业绩增长5％，广发证券业绩增长7％；3、随着创新预期明朗，创新溢价也将逐步显现、并将成为提升券商的估值的重要因素。

　　依然推荐中信证券、广发三宝(公用%2B成大%2B敖东)和海通证券  （600837 股吧,行情,资讯,主力买卖），它们距离我们的目标价仍有至少20％-30％的空间。而光大证券和招商证券IPO的高定价、交易额突破3000亿元、承销业务爆发等都是推动业绩和估值提升的催化剂。