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市场已进入全面泡沫阶段 看好高估值弹性板块
市场经过上周三的剧烈调整,单边上扬格局已经发生变化。由于估值高企,未来一段时间个股波动风险将加大,行情走势以震荡上行为主。当前A股已经进入泡沫期,但是全社会流动性的充足将使得泡沫常态化,市场中枢还将继续上移。我们看好泡沫化行情下的高估值弹性、低估值约束板块:科技、军工、医药。
一、上涨行情中的三个阶段
在一轮大的上涨行情中,市场在各个阶段会有不同的特点,对应的投资策略和思路也应发生变化。从投资理念角度出发,我们把上涨行情中的市场表现分为三个主要阶段。
第一阶段:业绩弹性选股阶段。在经济复苏初始阶段,市场偏好业绩弹性大、盈利有明显改善的公司,比如有色金属,基本面的一点改变就能够引起业绩大幅波动,或者是直接受益于刺激政策的板块。
第二阶段:估值洼地选股阶段。当上市公司业绩被挖掘到一定程度时,市场各板块之间估值出现分化,部分板块涨幅巨大、估值较高,此时投资者更倾向于从全市场横向对比角度出发寻找处于估值洼地的板块,比如用市盈率代替传统的市净率方法对银行板块进行重估。但当银行、钢铁这些传统的低估值行业受到追捧以后,估值洼地的最后区域已经被找到。
第三阶段:全面泡沫化与高估值弹性选股阶段。在市场上涨中后期,指数已经脱离了估值约束出现明显泡沫。从传统的业绩增长和估值角度出发,很多公司已经被高估,不具备投资价值。在这一阶段估值的约束力减弱,市场会更青睐低估值约束、业绩弹性小但是估值弹性大的板块。它们所处的行业成长空间巨大,企业盈利有望实现爆发性增长,或者有资产注入可能实现外延式增长。
前两个阶段相当于我们之前所提出的暴涨暴跌模型中的朦胧期和理性期,业绩有明显改善、具有强估值约束板块受到青睐。第三个阶段相当于暴涨暴跌模型中的暴涨期,此时市场泡沫已现,估值约束力变弱。这主要是由于以传统制造业为代表的硬财富,估值时注重对物理资产的分析,而以科技、知识、网络为代表的软财富定价相对主观,因而估值弹性大。
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