基本金属价格持续回升 行业排名维持高位

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　据今日投资在线分析师强势行业排行榜显示，近一周金属与采矿各子行业均位居强势行业排行榜的前列。其中，贵金属近一个月排名一直位居排行榜首位；有色金属排名本周排名第三；制铝业较一月前提升19名至第4名。金属与采矿各子行业表现优异的主要原因是基本金属价格持续回升。从LME基本金属价格走势上看，7月份各基本金属价格都出现了较大幅度的上涨，其中伦铜单月上涨9.28%，伦铝上涨8.86%，伦镍上涨了8.13%，铅锌分别上涨2.35%和5.16%，锡价虽然7月份全月微跌1.65%，但在最近的10个交易日内却飙涨了10.2%。东北证券认为这一波基本金属的上涨主要是由于经济复苏预期强化和美元贬值所推动的，经济复苏预期强烈，全球各主要股指都出现了上涨，期货市场和股票市场的联动性增强。美元指数7月份也维持下跌态势，这些因素共同推动了基本金属价格的上涨。

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在全球经济复苏预期下，资本市场对金属与采矿类上市公司看法渐趋乐观，反映到金属与采矿类上市公司的股价涨幅已远远超越大盘。从市场表现看，金属与采矿行业成为了表现最好的行业之一，尤其是最近一个月金属与采矿指数涨幅超越和沪深300指数涨幅近30个百分点。从各品种的涨幅比较上看，和实体经济联系更为紧密的基本金属相对于抗通胀品种黄金的涨幅更大。东北证券认为这一波有色金属上涨行情主要是由经济复苏预期所带动的。从已经公布的上半年一系列的宏观和微观经济数据来看，中国经济成功的实现了反转，美国经济目前虽然仍处于低谷，但对于经济见底回升的预期越来越强烈。上半年经济复苏的情况要好于市场之前的预期。由于有色金属行业是和经济状况紧密相关的周期性行业，全球经济的见底回升必然带动基本金属需求的回升。

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从盈利方面看，据今日投资在线分析师统计数据显示，金属与采矿板块09年的整体盈利预测同比增92.80%。这主要是金属与采矿板块的上市公司业绩对于金属价格的敏感程度很高，因此金属价格的小幅变动都将给盈利带来大幅上调的空间。铝是其中敏感程度最高的金属，铜的敏感性也较高。如果铜价假设上调至42000元/吨，那么静态来看，江西铜业的盈利将有望达到1.23元，市盈率也由目前的80倍大幅下降至38倍。目前金属价格的持续上涨，金属与采矿行业2季度将能实现全面扭亏，季度业绩环比继续大幅提高；3季度金属价格在流动性下仍能维持强势，3季度行业应会继续保持盈利，整体盈利水平高于2季度。

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在股票价格大幅攀升的情况下，金属与采矿板块已经成为一个高估值的品种，根据今日投资在线分析师数据的统计，09年板块预测市盈率为88.08倍，超过A股市场平均市盈率近二倍。可以说，市场对于资源股的热情超出了所有人的预期。目前金属与采矿板块的相对估值超过2007年行业顶峰的水平，但行业的盈利能力与07年相差甚远。与国外有色金属类上市公司相比，A股的溢价水平更高。另外，目前有色金属类上市公司的业绩并不支撑目前的股价。不过，由于金属与采矿的业绩对于金属价格的敏感程度很高，这一弹性使得金属与采矿板块的估值水平将随着盈利的大幅改善而不断降低。

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汽车领域是有色金属需求的亮点

　　中国汽车销量增长快速，6月汽车销量同比增长达到了30％。虽然欧美房地产市场仍然低迷，但欧洲汽车销量的大幅增长是亮点，欧洲政府的汽车以旧换新政策刺激了汽车销售(欧洲汽车销量回暖带动了欧洲钢铁市场，这可以解释近期欧洲对于钼等钢铁原料的需求强劲)。6月美国的汽车销售下降，并不理想，但7月美国政府也启动了汽车以旧换新政策，此政策反响较好，预计未来美国汽车销量也有望增长，对美国三季度的汽车销量充满期待。在有色金属的各种需求领域中，汽车是近期以及未来有色金属最大的亮点，汽车产量的强劲增长将带动包括钼、镍、铜、铅、锌、和铝的需求增长。不过汽车销量的增长带有政策刺激的原因，未来是否可持续仍需观察。

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　等待估值进一步回落与行业景气度回暖的最佳结合点

　　在经历了本论反弹后，目前有色板块估值水平已明显偏高，随着经济的逐步企稳，预计下半年各国央行将逐渐收紧信贷投放规模，有色金属价格面临一定得回调压力。从上市公司业绩看，尽管有色板块目前价格远高于去年最低水平，致使二季度业绩环比出现一定程度增长，但没有基本面支撑的高价格水平并不具备长期持续性，根据日信证券对主要有色品种今年价格的预测，随着金属价格的回调，第三季度业绩环比或将出现小幅下降，同时由于全年价格水平要大大低于08年的平均水平，因此预计全年业绩会出现一定程度下降。而真正的行业复苏还需等待，预计09-10年行业整体盈利水平将逐渐转好，但这是一个缓慢的渐进过程。因此，目前不是介入有色板块的好时机，风险相对较高，有色板块的投资机会需等待估值水平的进一步回落，以及行业企稳回暖带来的盈利能力的真实提升。建议关注个股的交易性机会，以及行业并购整合带来的投资机会。