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[20090302]业绩触底回升,关注重组预期

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. 08 年公司业绩符合预期。
08 年,公司实现营业收入33.5 亿元,同比增长6.6%;实现净利润(归属母公司)8.6 亿元,同比猛降
49.3%;公司EPS 为0.45 元,基本符合我们预测(0.46 元)。
多因素导致08 年业绩大幅下滑
09 年公司业务量增长仍面临压力,航班结构将持续恶化
从09 年1 月公司运营数据看,尽管国内航线业务量增速不断回升,但由于受到金融危机的扩散和全球
经济的下行影响,占比60%的国际航线业务量增长依旧持续低迷:飞机起降、旅客吞吐量、货运吞吐量同比
分别增长-11.8%、-14.2%、-16.5%。
值得注意的是,公司的航班结构仍在不断恶化之中:
(1) 航线结构变差:
(2) 机型结构变小:
我们预测,09 年上海两场的旅客吞吐量增速为5%,并仍假设虹桥机场不增长,由此浦东机场的旅客吞
吐量增速为9.0%。
资产重组预期:09 年推出的可能性较大
据了解,虹桥扩建工程将于2010 年5 月份投产,随着时间的日益临近,投资者对此关注度越来越高。
07 年股东大会上,公司高管曾明确表示,“如果到2010 年5 月虹桥机场扩建工程投产后,若还未完成资产
重组,那么机场集团就算违约了。”因此,我们认为虹桥机场将在扩建工程投产前注入上市公司,并预计2009
年推出资产重组的可能性较大,但目前重组的具体时间和方案没有新的消息。
. 维持公司“买入”评级,目标价13.75 元
维持前期盈利预测, 09/10 年EPS 分别为0.50/0.63 元。从估值角度看,目前公司09 年动态PE 为25
倍,与历史平均估值(26 倍)基本持平,但高于国内同行(19 倍)和国际同行(18 倍)估值水平,估值相
对较高。不过,公司同时具备三大投资主题,即上海世博会、迪斯尼落户上海浦东以及上海市的国资整合,
且从长期看具备显著的行业战略地位,08 年业绩触底后将步入稳定提升阶段。我们认为可以适当给予公司
一定溢价,即09 年25 倍PE 估值,同时考虑重大资产重组预期,给予10%溢价,目标价13.75 元,维持“买
入”评级。

 

相关研究报告共享下载:

 

 


业绩触底回升,关注重组预期.rar (225.22 KB)

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