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5#
发表于 2009-12-30 14:56
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同时，量紧价升，银行的信贷结构将持续优化，预计2010-2011年净利润增速分别达22%及19%;且加息预期及人民币国际化将提升行业估值水平。我们预测2009、2010及2011年加权净利润增速分别为15%、22%及19%，其中大银行、股份制及城商行2010、2011年净利润增速分别为21%和19%、26%和20%以及29%和24%，城商行今明两年利润增长最为强劲。
我们假设2009、2010及2011年上市银行贷款增速分别为39%、19%及15%，大银行、股份制及城商信贷增速分别为32%、16%、12%，33%、19%、15%以及60%、26%、18%。2010年行业息差提升5-10BP，大银行、股份制及城商行净息差2009、2010及2011年分别为2.26%、2.31%、2.35%，2.30%、2.36%、2.42%以及2.61%、2.67%、2.73%。
加息预期及人民币国际化也提升了行业估值水平，国际流动性充裕助推资产价格。2000年至今的经验数据来看，银行股跑赢大盘的原因是：经济开始进入加息周期;经济高涨、政策偏紧(加息末期)，银行净息差高企;配合国家宽松的财政货币政策，信贷投放迅猛;国内外经济环境及流动性充裕助推银行股;且大盘下跌初期，银行股相对抗跌。而跑输大盘的原因则是：经济开始进入降息周期;利空银行行业的政策出台;银行股表现平稳，而大盘显著上行。
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