[建筑工程]中投证券：水泥行业双周报 荐1股

投资要点：

　　前 11 月水泥行业累计固定资产投资达到1505.6 亿元，同比增长59.8%。11 月份水泥行业完成单月投资166.4 亿元，同比增长32%，这一增速虽较前几个月同比60%的高增长水平有所回落，但绝对增速水平仍较高。行业投资增速的区域分化特点显著：09 年前11 月西部地区的水泥投资增加明显，其中西南、西北地区同比增速分别达到130%、96%，而华东、中南和东北地区相对和缓，均在50%以下。

　　12 月下旬西南成都、重庆及华东江苏水泥价格小幅上涨，西北甘肃价格季节性回落。四川省、重庆市近期需求有所增加，带动水泥价格上涨10-30 元/吨；12 月下旬江苏省江苏省熟料价格上调了10 元/吨，上涨动力与前期同区域的上海、浙江市场基本相同，当地主要水泥企业近期提价的主要目的仍主要是为了覆盖近期煤炭成本的增加。甘肃兰州近期水泥价格下调20-30 元/吨，这主要由于随天气转冷市场进入需求淡季，主导企业发货量下降30%左右，价格出现季节性的回落。

　　维持对行业整体“中性”的投资评级。我们并不赞同市场目前流行的2011 年之后水泥行业将由于落后产能淘汰获利能力将明显上升的观点。我们更倾向于在行业集中度提高到一定程度之前，这种以价格战为标志的市场份额之争必导致产能过剩和低利润率，行业未来两年将整体处于以消化过剩产能为主的阶段。行业中我们仍相对看好产能扩张速度偏慢的区域，推荐海螺、塔牌、华新和冀东；并相对看好区域需求具有持续快速增长前景的新疆地区，推荐天山股份。