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[20090224]水产品均价下跌和所得税率提高导致业绩下滑,基本符合预期

 【内容摘要】:业绩同比下滑24.76%。2008年公司实现营业收入10.27亿元,同比增加60.10%;实现净利润1.26亿元,同比减少24.76%。公司2008年EPS为0.56元,基本符合我们预期(0.55元)。营业收入增长主要来自海石子公司的水产加工收入(贡献50%左右收入额)。因水产品均价下滑,公司水产养殖主业收入实际上同比下降。
水产品养殖产量同比增长,但均价下滑压缩盈利空间。2008年,预计公司虾夷扇贝采捕约18万亩,同比增加20%。扇贝售价基本不变(小规格2万元/吨,大规格约3万元/吨),但大规格扇贝比重由40%下降到20%左右导致盈利同比减少;预计公司海参采捕约500余吨,同比增加70%,但11月份海参价格大幅下降影响盈利水平;预计公司鲍鱼采捕约600-700吨,同比增长100%以上,但单价下降到17-18万元/吨,压缩了盈利空间。
所得税率提高影响盈利水平。公司水产养殖业务在2007年享受免税待遇,在2008年所得税率提高至12.5%,也减少了当期净利润。公司2008年税前利润总额为1.43亿元,同比下降18.58%,比较符合真实业绩状况。
水产加工业务“增收不增利”。08年5月公司控股大连海石公司,主营水产加工出口业务,尽管08年该业务收入总额约5亿元,但毛利率仅10%左右,大幅低于水产养殖毛利率(55%-60%),且受出口下滑影响在08年未贡献利润,导致公司“增收不增利”。
投资评级:谨慎增持。公司在2008年新增海域使用面积14万亩,总量达到88万亩,且该海域适合底播虾夷扇贝养殖,资源优势十分明显。但公司短期业绩成长的瓶颈在于市场销售能力的提高。我们看好公司的资源优势,但对公司短期拓展市场的能力仍需继续跟踪,因此维持对公司的“谨慎增持”评级。

 

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