[20090112]士别两年，当刮目相看

要点：
1、通过对公司主营业务的持续跟踪与观察，我们维持公司2008-2010EPS分别为0.403、0.595、0.750的盈利预测，复合增长率约45%；对于一家主业成长预期明确的中小盘医药公司，我们认为给予25-30XPE的估值是合理的，按09年的业绩预测，其未来一年的合理价值在14.86-17.85之间。
2、公司利润增长的驱动因素主要来自四方面：1、公司以艾迪、银杏达莫为代表的中药注射剂，在行业监管中强者恒强，得到扶持而快速增长；2、公司销售渠道下沉，有望充分分享第三终端扩容带来的发展机遇；3、广告投入等销售费用的有效控制将逐步降低销售费用率水平；4、其他业务领域的投资企业经过多年的培育和扶持，逐步进入盈利期。
3、公司多年投入的产品研发有望逐步进入收获期，推动公司进入全新发展时期。我们预期，在2009-2010年，公司清开灵冻干粉针、荭草注射剂、辛芍注射剂产品有望先后投产；而在研的蛋白药物小纤维蛋白酶及血管内皮细胞生长抑制因子VEGI有望成为公司未来重磅产品，进一步夯实了公司未来发展潜力。
4、总体来看，我们认为，公司现有业务能够支撑公司业绩快速发展，而未来三年，逐步面市的新产品将有力推动公司发展进入全新时期，是值得投资者长期投资的标的之一。
5、风险分析：新药审批放缓，影响公司新产品上市和销售收入的增长；销售渠道下沉可能会带来费用的增长和效率的下降；