[20090112]转债短期估值偏高——可转债周报

研究结论
  节后首个交易周大盘震荡上行。上证综指最终收于1904.86点，较上周上涨4.62%，转债正股本周表现较好，转债正股指数一周大涨15.38%，表现明显优于大盘，转债指数在正股大涨的情况下表现尚可，一周反弹2.82%。转股价修正后部分转债股性得到了极大的提升，正股近期的反弹也势必会带动部分转债有较好的表现。本周所有转债均为投资者提供了正回报，在正股反弹的背景下偏股型转债表现较好。股性最强的大荒转债一周上涨6.82%，是本周表现最好的品种。而前期涨幅已基本到位的巨轮转债一周仅上涨0.75%，成为本周表现最弱的品种。
  本周转债周成交金额为11.46亿元，较节前大幅回升。目前转债二级市场存量为139.08亿元，较节前略有减少。本周偏股型转债大荒、赤化出现少量的转股。
  目前转债平均到期收益率为0.42%，较上周大幅降低，转债本周的反弹使其债性有所减弱。当前转债到期收益率已回到06年的水平，转债市场到期收益率为正说明转债债性略有显现。本周转债平均转股溢价率为71.76%，较上周有所降低，主要源于本周转债正股的反弹。转股溢价率本周的回落也使得转债股性整体略有增强，不过转债近期估值偏高也限制了股性的反弹。当前转债市场整体股性开始恢复，债底保护尚存的局面也说明部分转债正处在风险收益比较好的阶段，投资者可以待正股及转债风险进一步释放后择机介入以期待下一次反弹机会的出现。
  节后前两个交易日，受周边市场向好、国际市场原油及金属期货价格反弹等因素带动国内银行及资源类股走强，大盘亦受推动走强。周三周四由于隔夜美股大跌使得国内投资者信心减退，加之金融股受到港股走势拖累，尤显疲弱，加重了大盘的回调压力，周五市场在经历了连续两日的调整后再度反弹。最终本周上证综指收于1904.86点，较上周上涨4.62%，当前国际金融市场危机已扩展到经济危机的层面，近期发布的多个经济数据也显示经济形势可能比我们想象的更严峻，A股市场在内外交困的局面下最终走出泥潭也需一定的时间，未来年报公布前期股指可能还将面临压力，建议投资者选取攻守兼备的投资策略。目前整体来看转债价格不高，风险有限，多数偏股型转债转换价值在百元附近，在正股反弹的时候能较好的分享正股反弹的收益，在正股调整时又能起到较好的保护作用，投资者可关注其中的投资机会，不过转债市场近期估值水平较之前也有了明显的提升，估值风险尚未释放，投资者可待正股及转债估值风险进一步释放后择机介入。
  目前几只偏股型转债股性均比较强，未来随正股波动的可能性较大，看好正股及大盘表现的投资者可以择机介入大荒及柳工转债，对短期大盘及正股走势有所担忧的投资者则可以适当降低仓位、待正股及转债估值风险释放后再介入。