[20081223]基于宏观经济预测的行业投资策略

基于宏观经济预测的行业投资策略
继2008 年经济增长低迷后，我们预计日本经济增长在整个2009 年、特别是在上半年将面临强劲的下行风险。我们对于日本2009 年GDP 增长率的预测为-1.6%，远低于市场预测。在此背景下，我们更看好防御型行业而不是周期型行业——主要是指个人消费类行业。
我们看到2009 年日本经济预测面临的三大主要风险：汇率、贸易条件和杠杆比率。基于行业的将做多和做空相结合的投资策略对于应用我们的宏观经济预测/主题（以及我们强调的一些问题）至关重要。我们预计短期内日元将继续升值，特别是日元兑欧元，尽管如此，我们还是建议买入以国内需求为主导的股票，并卖空与出口相关的股票。同样，由于大宗商品价格大跌促使贸易条件改善，一个有效的策略是买入预计改善程度较大的行业，卖空改善程度预计较小的行业。
与其他主要经济体相比，日本非金融行业的杠杆比率较低。低杠杆且现金流强劲的行业（如服务业、房地产、批发/零售业）显然比那些杠杆比率较高的行业处于更有利的位置。事实上，基于行业的股票投资策略表现和宏观经济趋势之间有着很密切的相关性，并且在整个2008 年，基于这一策略的投资表现都远远优于东证指数。