[20081222]恒星科技调研报告—将受益于未来电网投资大幅提高

投资要点
. 盈利水平好于预期。通过调研发现，公司未来的产量和盈利能力均高出我们之前的预期。目前钢绞线毛利稳定在1000 元/吨的水平上，钢帘线毛利在3300 元/吨的左右。

. 下游需求有保障。公司产品主要为钢绞线和钢帘线两大类。钢绞线和钢丝的国内市场份额为25%，是国内最大的生产厂家，被指定为三峡外送、西电东输等国家大型输电工程的专用产品。未来2-3 年大力加强电网建设，将会保障钢绞线的未来需求。而公司拟参与增发风神股份定向增发，将进一步加强与下游客户的战略关系。风神股份募集资金优先用于15万条子午工程胎。公司基本可以锁定09 年新增子午胎钢帘线产量的下游需求。

. 风险提示。公司新2 万吨钢帘线项目投产后的市场效益状况，以及钢绞线的盈利能力直接决定公司的盈利能力。关注福利企业所得税返还。

. 投资建议。电网加大投资将直接拉动公司产品需求，公司新增产能投产恰逢其时，参与风神股份的定向增发也会加强与钢帘线下游用户的战略合作关系。在盈利预测中，我们仍然没有考虑福利企业税收返还。我们把09年的盈利预测从0.51 元提高到0.55 元。我们维持公司“买入”评级。考虑到公司的成长性，按照15 倍的估值，提高公司的目标价到8.2 元。

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