[20081215]南方航空、东航航空沪港两地同时增发，现实意义迥然不同

    2008年12月11日，东航航空、南方航空发布公告，均拟同时定向增发A股、H股，
   各自募集资金30亿元。
     从两家公司增发的方案来看，几乎是完全相仿的，均包括了：增发对象仅为大股
   东及其境外子公司，且A、H股增发股份数相同，募集资金数额均为国家注入的30亿
   元等。在A-H溢价显著的情况下，方案同时兼顾了上海、香港两个市场，并能够对
   两家公司的财务状况给予一定的改善，对公司实属利好，我们认为该方案能够得到
   市场的普遍认可。
     整体来看，对两家公司共同的正面影响体现为降低资产负债率、节约利息支出、
   增强大股东控制力三个方面。
     更进一步看，对东方航空最现实的影响在于每股净资产将由0.11元提升至0.58
   元，短期改善公司账面财务数据，增加抵御财务风险能力；对南方航空则体现为增
   强大股东的持股比例，一定程度上打开公司的资本运作空间。
     我们维持“国有资金的注入，将小幅改善航空企业负债状况，但杯水车薪，难破
   行业性困局。”的观点，维持行业中性投资评级。
     投资方面，我们建议继续关注国家注入资金后，我国航空业再次整合的强烈预
   期，尤其关注围绕上海航空枢纽建设可能进行的整合机会，关注东方航空、上海航
   空的交易性投资机会。同时，近期航油价格大幅度下调的预期对航空公司将形成利
   好，建议适时关注该事件带来的行业性交易投资机会。

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