[20081212]2009年跨省区煤炭产运需衔接会情况预测

我们预计12月20日左右开始召开的2009年跨省区煤炭产运需衔接会中，各煤炭企业的合同煤价涨幅不同。从煤电企业双方对电煤合同价格的博弈来看，我们预期2009年平均电煤含税合同价格或维持400元/吨。
近期电煤价格并不乐观   近期晋城在云南，国阳在桂林的煤炭订货会，签单率都不算高，电力企业持观望态度。
电力企业预期合同煤涨幅较小    发改委12月3日发出《做好2009年跨省区煤炭产运需衔接通知》中确定2009年跨省区煤炭运力配置调控目标为8.46亿吨，预计山西省出省煤炭量占到70%以上，神华煤炭调出量约占14%。山西煤炭企业普遍期望的电煤合同价为含税450元-500／吨之间。而电力企业则预期电煤合同价维持在含税360-380元/吨。
各煤炭调出区合同煤价将有涨有跌    我们预计合同煤基价低的内蒙、山西省部分企业合同煤价有10-30元/吨的上涨空间。合同煤基价高的陕西和河南则难保目前价格。
煤炭企业对煤价的承受能力较高    从煤炭公司的成本而言，山西省大部分煤炭企业吨煤完全成本在280-300元/吨；西南地区因地质构造复杂，机械化程度低导致开采成本高，约在340-350元/吨。
合同价格和现货价格或会倒挂    电厂吸取2008年教训，都会尽量签统配合同煤,市场煤未来没有出路。春节过后, 市场煤和统配煤(属于国有统配矿)的博弈，可能会出现合同价格和现货价格倒挂。
2009年电煤合同价涨幅较小，对行业影响为中性     我们预计多数煤炭公司签订电煤合同煤价格在含税400元/吨左右。市场对合同煤价涨幅较小早有预期，对行业影响整体为中性，合同煤价格较低且一直未有涨价的中国神华、中煤能源、盘江股份，国阳新能，西山煤电或会受益，增值税从13%调高至17%，调高部分预计会向电力企业传递；而大同煤业，伊泰B等煤炭公司原来销售策略激进，公司整体业绩将受不利影响。
投资建议    我们认为美国和欧洲经济最快2009年3季度见底，12月煤炭股涨幅较大，我们认为并非出于基本面的支撑，建议逢高减磅。从97/98亚洲金融危机和2008年全球金融危机比较，煤炭行业在2009年的整体盈利预期可能会好于分析师普遍预期。我们认为上半年虽然趋势投资机会甚微，下半年趋势投资机会显现，而全年阶段性和交易性投资机会较多。