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[20081202]简评—东方电气

东方电气管理层在增发路演中介绍了公司近期的经营情况:
Ø  未来3-5年发展战略
1)保持现有水电、火电的竞争优势,大力发展大容量、高参数、清洁高效的水火电设备;
2)加快发展风电、核电,继续保持在全国的领先优势;
3)大力发展电站服务和环保产业。
Ø  灾后重建进度迅速
东方汽轮机目前已经恢复到80%以上能力,明年底就能恢复到震前水平。东汽的灾后重建资金将从国家资本金支持(包括国资委注资)、优惠贷款、税收优惠政策和企业自有资金等方面筹集。今年东方汽轮机和东方电机将享受免缴所得税优惠。
Ø  订单数量充足,质量尚佳
截至10月底手持订单1300亿元,其中火电产品订单800亿(占62%),核电产品192亿(占15%),风电产品200亿(占15%),水电产品占100亿(占8%)。到目前为止公司的在手订单没有出现延迟交货或撤消的问题。管理层认为,由于公司的合同订单大都为国家重点项目,并且用户也是实力强和信誉好的大企业和大集团,所以未来发生撤消合同或撕毁订单的可能性是不大的。
Ø  钢价回落的正面影响将逐步体现
钢材价格的反应一般会滞后6个月至1年才会比较明显。管理层估计从09年第2季度开始原材料的价格下降对毛利率的提升将会逐渐体现。钢占原材料成本的60-70%,其中锅炉产品80%。
Ø  海外订单的汇率风险可控
今年以前签订的海外业务主要是以人民币结算的设备供货合同为主,基本不受汇率影响。今年新签订的总承包合同以外币结算,管理层正考虑采取多种风险锁定措施。
Ø  火电设备周期性要理性看待
1)未来3-5年火电业务销售量虽然会有所下降,但利润会相对稳定;
2)风电和核电业务的收入增速会远大于火电的下降速度。今年新增订单中火电相对的比例下降,核电和风电的订单比例增加明显。东方对电力结构调整早有准备,投资侧重于风电核电业务以及老机组节能改造能力建设是符合产业发展规律的。
Ø  核电设备发展前景广阔
核电需求旺盛。根据去年国家公布的核电发展长期规划,准备在2020年建成4000万千瓦装机,在建核电容量应保持1800万千瓦左右。目前我国核电装机容量在900万千瓦左右。目前在建和即将要开工共有18台套,未来可能还有26台套需求。按照规划,到2020年达到目标,每年平均开工2台以上。近期国家加大对核电的投入,管理层认为市场的需求还会进一步增长。
设备国产化比例不断提高。岭澳二期核岛主设备已实现100%国产化制造,后续项目将逐步采用国产材料,常规岛汽轮机、发电机组国产化率已达到70%。宁德项目常规岛汽轮机、发电机基本实现国产化。
东方竞争力强劲。截至目前,东方在手核电订单192.4亿元,正在制标的81.8亿元。目前国内核电已经授权开工的百万千瓦级以上的项目有岭澳二期(2台)、红沿河(4台)、宁德(2台)。准备开工的项目有:福清(2台)、方家山(2台)、阳江(4台)、海阳(2台)、三门(2台)、台山(2台)。东方电气在核岛设备上,已经获得岭澳二期、红沿河、宁德、福清等项目的订单;在常规岛设备上,已经获得岭澳二期、红沿河、宁德、方家山、福清、台山等项目的订单。总之,东方在目前主流的2.5代技术上处于遥遥领先地位,市场份额达到70%。纵观目前世界上的3代核电技术还不成熟,在国内预计至2020年核电市场需求还是以2.5代为主。东方在3代核电产品上也有很强的竞争力。虽然前期国家要求以上海电气和哈动力作为引进三代核电技术(西屋AP1000技术)的受让主体。但是根据目前核电市场实际运作情况,业主方还是要按照市场规律来进行3代核电产品招标,目前东方已中标台山三代核电EPR项目,很有可能该项目产出时间快于AP1000的产出。
Ø  风电设备竞争优势突出
东方电气风电方面的优势体现在六个方面:1)作为大型装备制造企业进入大型风电设备市场,东方拥有精良的装备和严格的管理;2)在电力行业建立了良好的口碑,销售渠道稳定;3)基于高端发电设备的技术优势,东方可接纳多种技术流派,拥有1MW\1.5MW\2.5MW\3MW全系列的研发能力;4)在行业中东方产品质量最高,可靠性最佳,交货业绩最好;5)布局全国的服务网络;6)国内高端定价策略,充分的资金链保证。
风电的产能将最终达到双馈式1.5兆机组2000台以上,1兆和2.5兆机组500台以上;直驱1.65兆500台以上,2010年可以达产。目前风电毛利率在14%左右,在以下几个因素的推动下有进一步提升的空间:1)生产批量加大;2)供应链建设初见成效;3)内部管理加强。目前零部件自产化率达40%,经过今后几年的努力,可望达到60%到70%。已签合同并付预付款的订单有100亿;已中标待签合同的100亿;已有明确订货意向的100亿。

相关研究报告共享下载:

简评—东方电气.rar (307.04 KB)


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