[20081202]LED行业蓄势待发，公司长期投资价值彰显

投资评级与估值：三安电子作为国内LED上游的龙头企业，将充分受益于节能环保需求以及LED芯片国内自给率不足的现况，有良好的长期成长性。公司技术可媲美台湾厂商，盈利能力亦高于全球同行。正在研发的GaAs太阳能电池技术更是打开了想象空间。展望09年，LED在液晶背光源、照明、汽车尾灯等方向的应用都呈现突破的趋势。所以，我们将乐观看待LED未来的发展。据IEK最新的估计，到2012年全球LED产值将达到137亿美元。以此估计，2008-2012年的年复合增长率高达17%。当然，受到短期传统应用领域（手机、户外显示）等需求下行的影响，全球ＬＥＤ的景气仍旧处在探底的过程，预计明年上半年开始好转。目前一线大厂Ｃｒｅｅ及晶电的０８年动态市盈率分别为２８ｘ和３２ｘ，按此比价，公司合理价格9.75元，相当于08年25x，09年17xPE。
    关键假设点：公司明年开工率依旧保持满产水平
    有别于大众的认识：市场认为目前全球ＬＥＤ营收下滑，公司开工率也将受到影响，或者认为公司受益户外显示的良好增长而保持了较高的开工率。公司表示目前开工率仍旧处于一个比较满产的水平。我们认为这并不是仅仅由于户外显示增长良好的缘故，因为同样以户外显示为主的士兰明芯开工率已到七成左右。而更多的是因为：公司的应用面较广，而且相比于国际厂商具备有成本优势。在目前严峻的经济形势下，客户对价格敏感度在提高，所以公司的成本优势更为明显，市占率有所提高。
    股价表现的催化剂：行业景气提升；公司公告的太阳能电池项目进入实质性实施阶段；国家进一步推动节能减排的政策；
    核心假设风险：短期行业景气下滑程度超预期

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