[20081127]从容应对金融危机--中鼎股份公司研究简报

【内容摘要】：

    事件描述：
     公司股东大会决议通过：1）以155百万元现金收购中鼎泰克50%和中鼎模具100%股权；2）收购中鼎包装100%股权；
     我们近期对公司进行实地调研，了解目前经济危机对公司的影响；
     收购方案直接增厚公司业绩：
     中鼎泰克主要从事汽车制动系统用橡胶制品的生产销售，而中鼎模具主要从事橡胶、塑料等产品用金属模具、工装夹具的制造与销售，两家公司与目前的中鼎股份同属于特种橡胶制品的相同产业链上下游；
     我们预计此次现金收购可直接增厚上市公司业绩0.1元左右，增厚幅度为22%（按照08年EPS预测计算）；
     我们认为此次现金收购的主要目的是，大股东以先行注入的方式增加拟注入资产的透明度、提高投资者对公司未来发展的信心，从而促进剩余拟注入资产以增发的方式顺利完成；
     经济危机影响近两月经营，09年公司对收入增长10%以上有信心：
     10月份以来公司汽车类橡胶件业务同样受到金融危机的影响，环比约有20-30%的下滑；
     公司在年初向消费电子等其他领域进军的战略有效降低了下游汽车产业的单一性风险，凭借上半年接获的电子鼓大订单，公司10月份整体收入环比仍然程上升趋势；
     目前公司预计2009年国内汽车类橡胶件业务可能出现20%左右的负增长，但出口仍可保持40%以上的正增长，预计合计收入增速可维持在10%以上，主要的增长点除去电子鼓订单的继续执行外，09年欧洲汽车类橡胶件的出口也有望大幅上升；
     我们上调公司09年业绩至0.630元，主要包含以下因素：
     收购中鼎泰克、中鼎模具资产的业绩增厚；
     用于收购资产引起的贷款增加、财务费用上升，按照155百万元和年利率5.5%计算；
     09年国内汽车橡胶件业务下滑20%，电子鼓大订单出口预计执行3.8亿元；
     原材料价格下跌的利润全部返还给客户，原材料对公司毛利率无影响；
     按照公司08-10年0.441、0.630和0.735元EPS预测计算，目前公司股价对应动态PE分别为15.4、10.8和9.3倍。公司对2009年行业的风险已经有较为充分的预期和准备，是汽车零部件行业中为数不多的有明确增长预期的上市公司，下游多元化的发展降低了公司的系统性风险，我们继续维持公司的“买入”建议；