[20081127]路网建设进程加快，经济增速放缓影响持续体现

 摘要：
     08年前十个月公路旅客周转量和货物周转量分别同比增长9.6%和16.1%，增速较
   去年同期有所下降，但是整体上还是保持快速增长。
     从公路行业固定资产投资来看，10月份固定资产投资同比增速为18.56%，高于今
   年前9个月任何一个月的增速。另外，随着国家通过加大基础设施建设力度促经济
   发展，公路固定资产投资将进一步加快，高速路网建设进程将进一步加快。
     从10月份经营数据来看，主要公路上市公司的路段中已经只有少数路段车流量出
   现正增长，大部分车流量数据均同比下降，并且随着货车比例的减小，预计通行费
   收入下降幅度比车流量下降幅度要大。
     高速公路通行费并不在燃油税之列，因此不会影响高速公路公司收入模式。另
   外，基于市场传闻方案以及在宏观经济增速放缓、扩大内需促经济发展的环境下，
   开征燃油税应该不会增加公路运输的成本，因此短期来看对公路行业上市公司的收
   入影响不大。长期来看，燃油税征收或将凸显高速公路运输优势，公路公司将受
   益。
     考虑到公路行业的防御性、高分红以及高股息收益率、现金流充足等特征，我们
   维持行业“增持”评级。个股方面，我们认为应该谨慎对待持续受大修和扩建影响、
   近期资本自出过大的上市公司，推荐近期没有大修扩建影响的赣粤高速、平均分红
   比例高达85%的宁沪高速以及有沪蓉西全线通车利好的楚天高速。