[20081125]收购风电设备商是喜是忧

联合证券*公司研究*公司研究-金飞达（002239）081124：收购风电设备商是喜是忧（中性）*002239*纺织，服装，皮毛*汪蓉
要点：
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1、公司近日公告以自有资金1680万元收购虹波风电28%的股权。该公司为风电设备零部件供应商，据规划整体项目于07年6月进入基建阶段，至09年全面完成项目建设并实现满负荷运营，其中第一期风电塔架项目已于今年2月完工并试生产，整体项目满负荷生产后产能可达到400套/年。
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2、公司对收购完成后的虹波风电采取权益法核算，增减当期损益。帝奥集团承诺，若虹波风电2008年、2009年发生亏损，帝奥集团将以现金补足公司投资损失，或以1680万元的收购价重新回购虹波风电28%的股权。由此可以看出此次收购风险几乎为零。投资收益角度看，我们估计08、09、10年虹波风电净利润分别为38万元、1200万元、3000万元；使公司利润总额依次增加11万元、336万元和840万元，利润贡献程度逐年提升。
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3、风电产业市场前景广阔，但行业最甜蜜的时期正在慢慢过去，风电设备和零部件生产的竞争也将日趋激烈，由此我们对此次收购活动的未来收益如何仍保持谨慎乐观态度。预计收购虹波风电在近三年对公司EPS贡献尚小，其主要收入和利润来源仍来自其服装出口业务。
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4、08年受人民币升值和美国经济快速陷入衰退等负面影响，预期增速不乐观。但步入四季度政府出台诸多扶持政策、各类原材料价格也明显回落，使企业外部经营环境明显改善，且明年以后许多不利因素会逐步消除或减弱，因此对09、10年经营仍有信心。考虑收购活动对公司盈利预测的影响，我们预计公司2008-2010年EPS（摊薄后）分别为0.41元、0.61元和0.74元。