[20081125]美股市场再度下调盈利预测

美股观点：再度下调盈利预测
下调08 和09 年每股盈利预测至55 和53 美元
我们预计标普500 指数成份股盈利将在2008/09 年下降33%/5%
标普500 成份股的每股盈利在2007 年6 月达到91 美元峰值之后的5 个季度中下降了25%。但是，这几乎完全是受金融股拖累所致，目前金融股的每股营业利润为负值。在剔除金融股后，标普500 指数的每股盈利并未下滑，反而在2008 年第三季度达到73 美元的峰值。我们认为剔除金融股的每股盈利将在2008 年第四季度下滑，并在2009 年下降17%。
当前跌幅达52%的熊市仅次于1929-32 年和1937-42 年熊市
通常在熊市的最后三个月中，标普500 指数会下跌约22%。在触底1 个月后平均反弹10%，6 个月后平均反弹26%。
三种估值方法得出的2008 年底合理价值为1000 点
标普500 对应的2009 年预期市盈率为15.1 倍（基于我们2009 年每股盈利预测为53 美元）。标普500 的历史市盈率为12.3 倍，低于自1927 年以来15 倍的均值。
我们先前预计标普500 将在四个标志性事件之后于11 月末触底
我们认为我们的分析框架依然有效。但是，各方面的实际进展低于我们原先的预期。