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[20081121]获9.4亿财政退税点评 --浦发银行公司点评

【内容摘要】:

    事件:公司公告获得财政退税9.4亿(2006 年度退税 5.6 亿,2007 年度退税 3.8亿),获得退税原因是获准提高2006、2007年度职工税前工资列支标准。9.4亿财政退税将作为2008 年度所得税费用的抵减记入当期所得税费用,直接增加2008 年度当期净利润9.4 亿。
     我们的观点:此次退税可提高公司08年净利润8.5%(折合EPS0.17),因而今年业绩将超出我们原本的预期。浦发银行是目前我们较为偏爱的银行,理由如下:
     压力之下规模增长表现出色:08年下半年上市银行经营压力增大,但公司的高速增长仍然得到持续:08年中期以来,股份制银行的平均规模增速呈现逐月下降的趋势,但公司的规模增长却出现了逐月上升的趋势。我们预测,截至10月份公司低成本的同业负债同比增长94.7%,生息资产同比35.74%,生息资产中贷款同比增长25.28%。所有这些指标,都居上市银行之首。在银行业经营环境较为严峻的时期,与政府的良好合作关系使公司获益于财政刺激的落实。
     混合债与次级债的发行有利于减轻公司资本金压力。此次股东大会还通过了发行混合资本债和次级债的议案 。截至3季度末,公司资本充足率仅8.3%,核心资本充足率5.2%,资本压力将抑制公司的快速增长。混合资本债和次级债的发行将缓解公司高杠杆经营的压力,提升公司的稳健性。
     股权融资需求提高公司释放业绩的动力。公司2008年初通过了股权融资议案,目前仍未实施。我们认为公司存在较强的业绩释放动力。公司的高成本收入比和高拨备覆盖率使公司具有较强的业绩弹性,一旦存在释放业绩的动力,公司业绩存在超预期的可能。
     投资建议:9.4亿的退税超出我们预期,我们上调公司08年盈利预测至EPS2.19元 ,上调幅度8.5%。公司目前估值水平为2.1x08PB/7.3x08PE,PE估值比行业平均水平10.3x08PE低了29%,我们维持公司的“买入”评级。
   
    
【摘要结束】

 

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