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[20081120]适度宽松货币政策将很快落实——近期央行票据发行数据点评

事件:
2008年11月18日,中国人民银行以价格招标方式发行了2008年第一百一十九期央行票据,这期共发行人民币50亿元的1年期票据,发行价格为97.80元,参考收益率为2.2495%,央行未发行正回购协议。
 
点评:
 
     供需关系变化是导致央票利率走低的主要原因。本次央票2.2495%的收益率,较上期发行大幅下跌96.03个基点。实际上,自央行9月中旬首度启动本轮降息以来,共发行了7次1年期央票,中标利率持续走低,累计跌幅达180.88个基点。央票利率持续走低的主要原因是供需关系发生了明显变化——由于近期以来央行采取了多种措施放松货币政策,如两个月两次下调存款准备金率和三次下调存贷款利率,并暂停发行3年期中央银行票据,调减1年期和3个月期中央银行票据发行频率,使得商业银行流动性增加的同时,央票供给大幅减少,这导致央票利率持续走低。
     央票发行利率再降预示近期可能大幅降息。本次央票发行量由此前的100亿元缩减为50亿元,发行利率较上次跌幅较大,超过前六次总和。1年期央票发行利率与现行的1年期存款利率利差也达到了近几年来创纪录的135个基点。在三季度货币政策报告中,央行提到,与下调存贷款基准利率和法定准备金率等措施相配合,央票发行利率稳中适度下行,有利于引导市场预期,发挥市场利率调节资金供求的作用。我们认为1年期央票发行利率加速下滑,正预示着央行可能于近期再次下调基准存贷款利率,我们预计降息幅度可能为54个基点。
     预计“适度宽松的货币政策”将很快落实。当前全球主要国家通胀迅速缓解超出预期,经济快速下滑风险显著增加,中国也不例外。中央明确提出实施积极财政政策和适度宽松的货币政策以刺激内需,央行提出要“认真落实适度宽松的货币政策”,人民银行易纲副行长也提到通胀基本消除未来将防通缩。因此,我们判断适度宽松货币政策也将体现出“快重准实”的特点,以防范经济陷入类似98年的“流动性陷阱”,预计年内央行将再下调一次存贷款利率和准备金率,并大力推动商业银行和政策性银行的信贷增长,债券市场的融资功能将得到进一步加强。

 

落实——近期央行票据发行数据点评.rar (602.7 KB)

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