[20081104]家电行业：从跨国公司3季报看全球家电市场（中性）

要点：
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1、各跨国家电企业08年Q3业绩呈整体下滑趋势：收入增长乏力，大部分公司还出现收入负增长；受欧美需求疲弱、原材料成本上升、竞争加剧和汇率剧烈波动的影响，营业利润大幅下滑。
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2、根据惠而浦和伊莱克斯在3季报中的预测：08年欧美家电需求持续下滑、且各季度呈加速趋势；08年全年北美家电出货量预计同比下滑10%，创10年来降幅之最；08年全年欧洲家电需求预计下滑3-4%，但欧洲的下滑似乎才刚刚开始。
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3、跨国家电企业对全球经济波动更敏感，3季报中也纷纷对未来家电需求表达了悲观的态度：惠而浦预计全球家电疲弱至少会持续到09年中期；而伊莱克斯考虑到全球经济的不确定性加大，第一次放弃了在季报中预测全球家电需求。同时，惠而浦和伊莱克斯都宣布了工厂关闭和产能转移的计划，惠而浦还宣布在09年底前裁员5000人的计划。
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4、在欧美家电需求疲弱的情况下，08年Q3拉美、亚洲等新兴市场的家电需求仍在快速增长。而且，跨国家电企业在新兴市场的营业利润率较高，明显高于其欧美业务，是各跨国企业业绩成长的主要来源。不过，金融危机在全球的扩散使这种成长面临不确定性；而且，为应对欧美业务下滑，平衡09年全球业绩，跨国企业在新兴市场的市场拓展力度将明显加大。
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5、受欧美平板电视需求低于之前乐观预期和产能扩张过快的影响，液晶面板行业Q3提前进入景气下滑，Q3面板价格环比大幅下降20%，奇美、友达、三星、LG等面板厂商营业利润均大幅下降。液晶面板产业链格局变化的受益者是彩电品牌厂商：LG、Sony、松下的平板电视业务表现良好。
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6、在面板供过于求和价格持续下降的影响下，未来平板电视需求增速虽低于之前乐观预期，但更新趋势仍在持续，行业收入仍可适度增长，彩电品牌厂商的业绩虽难以快速增长，但有望保持稳定增长。