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[20081107]投资策略月报_基建投资调研手纪

摘要:
. 07 年进出口、投资和消费的占GDP 的比例分别为:9%,42%,49%,投资的波动大、占比高,是决定09 年GDP 增长的关键因素,其中三大基建投资占城镇投资27%,是09 年投资增长的亮点所在。
. 从历史上来看,中央财政具有逆周期性,而地方财政支出具有顺周期性。当经济下滑时,如98-01 年,中央政府会加大投资力度去拯救经济。我们认为政府会重走98 年道路。
. 我们于10 月21 日-24 日分别在湖北和四川进行调研,拜访了发改委、数家银行和城市投资公司。地方政府投资的意愿十分强烈,拟定了大量的投资计划,银行在资金方面也非常支持,但由于自有资金比例的限制和财政投入的困窘,无法寄予过高期望,中央投资更能力挽狂澜。
. 自下而上估计,在09 年农村FAI 增速提速至25%-30%的假设下,09年全社会FAI 增速基准情形在11%左右。自上而下,09 年FAI 增速降至4%-8%。
. 3 季报弱于预期,08 年前3 季度可比上市公司归属母公司净利润增速仅为7%,3 季度单季净利润增速-10%,是继06 年1 季以来首次负增长,扣除金融业后上市公司净利润已经出现连续3 季度负增长。
. 由于宏观经济超预期下滑,我们下调08、09 年业绩预测。基于自下而上的估计,08 年上市公司净利润增速下调至8%,09 年下调至12%,这仍高于自上而下的预测,模型显示08 年净利润增速可能低至3%。
. 11 月份,A 股具备纠错性上涨的重要契机,主要理由在于:(1)中央经济工作会议召开。诸如降息、调低准备金率、房地产调控新举措等重大政策还会密集出台;(2)市场具备做多的时间窗口。季报风险释放完毕,新财报公布时间尚有近4 个月,期间出现较长业绩报告真空期。(3)G20 峰会15 日在华盛顿举行,大选结束
. 我们仍认为更可能出现的是板块轮动,基建相关行业(如建筑、部分机械)、利率敏感性强的行业(如银行、地产)、业绩增长明确行业(如生物医药、通讯设备)仍是我们关注的重点板块。

相关研究报告下载:

投资策略月报_基建投资调研手纪.pdf (532.89 KB)


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