[20081031]海油工程（600583）2008年三季报点评—工作量饱满 毛利率大幅提高

 业绩分析。08 年1-9 月，公司实现营业收入62.50 亿元，超出07 年全年
水平，增长47.52%，归属母公司净利润7.88 亿元，增长35.11%，基本
每股收益0.41 元；7-9 月，实现营业收入29.53 亿元，增长95.45%，归
属母公司净利润4.92 亿元，大幅增长257.34%，基本每股收益0.26 元。
符合我们预期。
. 三季度工作量饱满，毛利率大幅提高。三季度，公司各项陆地建造工作
量都有增长，海上安装作业船天同比增加26.5%。在收入较快增长的同
时，公司较好地控制成本：1-9 月毛利率提高2.9 个百分点，7-9 月提高
6.8 个百分点。此外，公司存货中仍有部分已完工未计算工程款，且截
至9 月，公司新签订合同81 亿元，公司未来业绩有保证。
. 借款购置设备，未来财务费用增大。公司为购买和建造大型船舶设备及
工程备料，短期借款比上年末大幅增加36 倍至31 亿元，导致公司财务
费用1-9 月大幅提高10 倍，未来公司将面临财务费用增加的压力。
. 产能投放取得进展，未来需关注投放进程。三季度，公司主要大型产能
建设取得进展：7500 吨起重船于8 月投入使用后，已成功实现海外作业；
浅水铺管船已进入船体合拢阶段。公司未来的投资亮点仍在于今年四季
度和明年大规模的产能投放。
. 风险因素：未来产能投放不确定的风险。
. 盈利预测、估值及投资评级：由于公司产能投放取得进展，部分项目已
投产并产生效益，调高公司评级至“买入”。鉴于市场整体估值水平大
幅下降，下调公司目标价至16.00 元。海油工程（08/09 年EPS0.65/1.01
元，08/09 年PE19/12 倍，当前价12.18 元，目标价16.00 元，买入评级）

相关研究报告下载：

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